【富蘭克林投顧】聯準會重申漸進式升息，新興市場債一枝獨秀

隨著歐洲央行等主要央行相繼發表言論，投資人對歐洲央行未來降低購債規模的預期在近兩週急速升溫，這也顯示在七月份美銀美林證券發表的全球固定收益型基金經理人調查上，多數經理人也進行預期調整，預估歐洲央行購債行動可能在明年上半年結束，因而大幅看空歐洲核心國家公債，歐洲邊陲國家公債看法也順勢翻空，對歐元看法轉趨中性，而對美國債市的看法，維持除非升息至 3% 以上，才會造成政策風險。

富蘭克林證券投顧表示，聯準會重申溫和漸進式升息步調，有利全球景氣及風險性資產表現，但包含葉倫主席在內等多位聯準會官員均提醒資產評價面偏高的風險，建議投資人靠攏低基期市場，首選新興股債市，新興國家當地貨幣債券型基金及加碼金融的全球股票型基金。

◆ 債券：歐債看空幅度勁揚，新興國家債續受追捧

在全球央行論壇後，經理人對債市看法更趨鷹派，經理人再度減碼美債部位。預期歐洲央行在 2018 年將月度購買金額從現行的每月 600 億歐元降至每月 300~400 億歐元，另外，將近三成的經理人也不排除在明年上半年的購債金額可能每月降低 100 億歐元，因此大幅放空核心歐洲公債，歐洲邊陲國家公債部位也由看多轉趨小幅看空，反映歐洲央行將降低購債計劃的預期。而在全球央行貨幣正常化的浪潮來襲下，經理人未來三個月的三個最大的擔憂分別是股市可能出現修正、全球央行的鷹派態度及疲弱的美國經濟數據。(詳見表一)

另外，英國下議院選舉後，執政黨選情失利也讓經理人對退歐談判的看法更趨樂觀，將近約四成的經理人表示今年英國的退歐談判大約僅有一成到三成的機率可能破裂，較上月略降，將近四成的經理人預估過渡期將會維持一到兩年的類歐盟成員身分以降低退歐衝擊，更有近三成的經理人預估更可能長達數年，較三個月前的調查時大幅增加，不過投資人等待更多英國央行的發言以釐清後市，持續減碼英國債市。

新興市場部分，儘管持續的經濟復甦推動央行貨幣政策正常化的腳步，但新興市場改革行情持續發酵，巴西政府勞改法案獲參議院投票通過，且支持率高於預期，投資人信心大獲振奮。新興市場具備基本面改善、評價面便宜及高債息等三大優勢，今年以來投資人信心逐漸回溫，對新興市場債市場連續七個月維持淨加碼。(詳見表二)

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）經理人麥可．哈森泰博表示，美國通膨率長期將因新政府貿易政策改變、財政支出擴大、經濟成長達到潛在水準，以及充份就業環境所助漲，這些終將推升公債殖利率往上走揚，建議宜有積極防禦利率風險的配置，例如側重新興國家當地債，兼享基本面改善、較高債息、匯兌評價便宜等優勢，並可再搭配放空美國公債的操作來增強投資組合的收益空間。

◆ 貨幣：新興市場貨幣經理人按讚

貨幣調查方面，新興市場貨幣仍是經理人的貨幣投資首選，連續七個月看好，但淨配置比例高點回落。葉倫國會證詞偏鴿派美元回落，看法從小幅偏空轉而翻多。通縮風險消失正在為歐洲央行退出超寬鬆貨幣政策鋪平道路，歐元放空部位大幅回補，看法轉而偏多。英鎊等待英國央行官員進一步的表態及退歐談判進展，部位續偏減碼。在此次調查期間 (7/7~7/12) 在日本央行進場捍衛殖利率曲線，擴大債券購買力道下，日圓走出和其他工業國家貨幣正常化的分歧之路，經理人持續減碼日圓 (詳見表三)。

富蘭克林坦伯頓成長基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人諾曼 ‧ 波斯瑪表示，歐洲政治風險在法國和荷蘭選舉之後遞減，但我們認為最近歐元區和美國的通膨仍舊偏低，且市場持續下調歐洲中期通膨預期，我們預估歐洲央行的行動將會是逐步且謹慎的，今年將繼續保持目前的 QE 速度，未來可能出現溫和的降低購買計畫，預計歐元在美德公債之間的利率差異開始縮小的情況下將開始走強，但最近的反應似乎過快了，投資團隊持續看好歐洲經濟復甦及歐洲央行的溫和行動，有利歐洲金融股利差擴大。

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