星展銀估：股市步入熊市機會偏低 美元下半年可望回升

星展銀行發布今（ 2017 ）年第 3 季投資展望。星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部副總裁陳昱嘉指出，由於對美國總統川普政策相關的樂觀預期落空，美元上半年表現欠佳，但預期下半年在貨幣政策分歧的情況下，美元可望回升。

陳昱嘉分析，儘管美國財政刺激政策落實與否仍有待觀察，但整體經濟和通貨膨脹情勢仍將促使美國聯準會（ Fed ）升息，進而推升美國公債殖利率，使美國公債與其他主要國家公債利差擴大，因此，星展預期美元可望回升。

此外，由於目前成熟市場股市的評價（特別是美國股市）已處高估或是合理價位，星展集團認為，第 3 季市場仍面臨修正風險。不過，全球經濟持續呈現合理的成長態勢，利率水準也處於歷史的低點，同時許多政治風險並未繼續惡化，因此，股市要步入熊市的機會也偏低。

至於投資人目前則面臨兩難的困境，在低利率的環境下，現金的收益並不吸引人，而觀望等待市場大跌再準備進場可能需要一段時間，因此會錯過一些投資機會。陳昱嘉認為，現階段的投資需要更加精挑細選。

陳昱嘉也提到，美股經周期性調整後，本益比（ CAPE ）約高於 134 年平均值兩個標準差，評價高估的情況顯示，金融市場所反應的是良好的經濟與企業獲利前景，因而使股市存在較高風險，而期待美國總統川普政策帶動美股走揚的預期不切實際，因為他目前所陷入的窘境可能使政策無法順利推動，川普目前面臨干預司法調查，且執政團隊的關鍵成員也遭懷疑與俄羅斯有不當往來而面臨調查。

歐洲股市的評價也不便宜，但處於合理水準。此外，近期歐洲地區的經濟數據普遍優於市場預期，而美國的數據則是普遍不如預期。同時，歐洲低利率環境持續的時間會較美國更長一些；歐洲央行（ ECB ）量化寬鬆政策至少會持續到今年底，而美國聯準會則是正在評估進行縮減資產負債表（縮表）的時間。另一方面，在馬克宏當選法國總統後，歐洲的政治風險已大幅消退。

至於處於經濟循環中期的亞洲市場部分。星展指出，主要股市預估本益比介於 10 至 15 倍，評價面相對便宜。日本經濟成長正逐漸從 2016 年的衰退邊緣復甦。同時，日本央行（ BOJ ）持續進行負利率政策與質化量化寬鬆政策，將促使日圓兌美元貶值，進而推升以日圓計價的企業獲利。

此外，亞洲不含日本地區的經濟成長穩健，通貨膨脹也相當溫和，且今年以來，市場分析師逐漸上調對經濟前景的預期，企業獲利部份則仍處於初期的復甦。因此，星展集團相對看好亞洲不含日本股市。

在固定收益部分，星展銀分析，由於存在一致性清楚明確的議題即寬鬆貨幣政策結束，美國聯準會已開始升息，且將繼續調高利率，同時準備縮表，市場也預期，歐洲央行最快將於今年開始降低資產購買計畫金額，並結束負利率政策，這將使公債殖利率面臨上揚壓力。此外，全球通貨膨脹也將逐漸回升。公司債部分，由於目前利差已處於低點，因此最好的情況可能已經過了。

『新聞來源／NOWnews http://www.nownews.com/』