【安聯投信】利多因素激勵 投資債、新興債吸金

法國大選結果緩和市場不安情緒，美國就業數據表現強勢，加上 OPEC 延長減產協議激勵油價反彈，避險需求再次降低，風險性資產再次走升。根據美銀美林引述 EPFR 截至 5 月 10 日當周資料顯示，投資級債已連續 20 周持得資金淨流入，上周吸金 29.8 億美元；新興市場債則連續 15 周獲得資金淨流入，上週流入幅度略減至 10.7 億美元；高收益債則留出幅度過大，上周流出資金 15 億美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，法國總統大選由中間派的馬克宏獲勝，民粹主義的氣勢受到壓制；加上美國 4 月非農就業增加 21.1 萬人，失業率意外下降至 4.4%，為 2007 年 5 月以來最低，使美國 10 年期公債殖利率整周走高 4 個基準點至 2.38%。歐洲部分，根據歐洲央行官員談話，應為貨幣政策正常化做準備，使得市場預期歐洲央行的後續政策走向可能偏向鷹派，德國 10 年期公債殖利率單周上升 4 個基準點至 0.43%。

在投資債部分，許家豪表示，上周全球投資級公司債下跌 0.01%，其中美國投資級債下跌 0.02%、歐洲投資級債上漲 0.05%。在利差部分，美國利差收斂 3 個基準點，歐洲利差收歛 5 個基準點。而美銀美林預估，受到升息時程將近以及併購活動減少的影響，今年 5 月與 6 月的新發行投資級債供給預計將從去年的 1740 億與 860 億美元，降至約 1100 億與 700 億美元，一改今年以來持續高於去年同期的局面，有助於強化投資級債的供需結構，並支撐債券價格，買點指日可待。

在高收益債的部分，安聯目標收益基金（本基金主要係投資於高風險非投資等級債券基金）經理人陳彥良表示，上週流出的資金主要來自於 ETF。就指數表現來看，受到 OPEC 宣布減產推升油價上漲、財報偏向良好下，風險資產普遍受到激勵，支撐高收益債券漲勢，全球高收益債指數單周上漲 0.22%，利差收斂 7 點至 376 點，美高收與歐高收同步收高。

展望後市，陳彥良表示，根據美銀美林統計，全球高收益債違約率由三月的 3.99%，四月下滑至 3.55%；其中美高收已由年初的高檔 7.06% 下滑至 5.24%，主要受惠於能源產業違約的持續下滑，而美銀美林預估未來違約率應會持續下降。此外，德銀的資料顯示，目前證券商持有高收益債的存量正在攀升，根據過往經驗，此種現象發生於景氣循環的順周期，在基本面佳的狀況下，對高收益債採取區間操作。

在最後看到連續 14 周獲得資金流入的新興市場債，陳彥良表示，受到商品價格上漲帶動，巴西、俄羅斯主權債、公司債近一周表現相對較佳。而先前油價下跌令市場擔心，但接下來市場焦點將由較低的油價轉至「通膨下滑」，相對較低的油價反而提供許多新興國家降息的空間，有利新興債走勢。

在中國債部分，陳彥良表示，近期中國相關債券表現較為疲弱，主因來自於近期人行干預人民幣的表現而使短期市場資金緊峭，進而令使中國相關債券表現受到壓抑，後勢觀察焦點將再度回至美國升息的步調上。

展望後市，許家豪表示，由於短線利率風險低，因此維持較低現金部位，以信用債券布局為主。中期而言，投資組合仍將維持相對較高比重的信用債，主要在於穩健經濟與充沛流動性仍是有利於債券表現的環境，且信用債可提供較多的升息緩衝空間。目前仍以公司債為主，主要著眼於較高的收益率與較低的存續期，區域上偏好美國與新興市場。

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