一攤死水！市場平靜無波宛如2007年 就怕黑天鵝飛出？

美股續攀歷史新高，「恐慌指數」VIX 則跌到 23 年半來最低；衡量全球股匯市重大波動避險需求的美國銀行 (Bank of America) 偏斜指數 (Skew Index)，也跌到 2013 年以來新低。瑞銀 (UBS) 專家直言，這種情況「肯定不正常」。分析師更警告，如此「風平浪靜」宛如 2007 年初，結局卻是金融危機爆發。

目前全球金融市場波動性幾乎消失，追蹤股票、債券及外匯波動性的指標全都閃現超低水準，或是對於可能爆出的壞消息顯得相當不擔憂。除了 VIX (芝加哥選擇權交易所波動率指數) 跌到 10 點以下，僅歷史平均的一半；衡量歐元波動性的指標也降至 2014 年最低點；債市利率變動亦低落。

這意味市場避險成本跌到非常低的水準。針對美股標普 500 指數未來一個月可能下跌 5% 的避險成本，已由上個月的 5 個月來最高點大跌，並較過去 5 年均值低了 36%，反映避險報酬低落的窘境。然而一些人擔心，這可能是暴風雨前的寧靜，尤其是美股價值已一路飆上 1990 年代網路泡沫以來的頂峰。

瑞銀場內交易主管 Art Cashin 指出，美股未波動 1% 的時間越來越長，地緣政治壞消息卻不少，「我很驚訝人們如此無感」。瑞銀美股及衍生性商品策略部主任 Julian Emanuel 警告，投資人「無疑避險不足」。前聯準會 (Fed) 理事 Kevin Warsh 也認為，資產價格恐無法應付負面衝擊，這令他害怕而非安心。

法國興業銀行 (Société Générale) 全球總經策略師 Kit Juckes 發布報告分析道，VIX 如此低落，主要由於 Fed 的貨幣政策可預期且穩定，但也可能反映央行的態度太鬆懈。「超級寬鬆的貨幣政策，正刻意創造出低落的市場波動，導致資金流向價格錯估的交易與投資。」

Brean Capital 分析師 Peter Tchir 則指出，S&P 500 指數 1 個月隱含波動率周一 (8 日) 跌破過去 20 個交易日的實際波動率，創去年 11 月以來首見；而過去 10 日實現波動率已降至空前新低。他警告，S&P 500 指數隱含波動率之前已連續 108 個交易日高於實現波動率，創 2007 年 2 月 27 日以來最長紀錄；而大多數人都知道，當年出現這種情況後，股市發生什麼事。