債券：升息預期增溫 多元信用債抗震

由於聯準會多位委員近期談話偏向盡速升息，使得市場對三月再度升息的預期大幅升高，指標公債殖利率因而走揚，並壓抑多數債種表現。然而，高收益債受油價及原物料表現強勁支持，過去一周逆勢上漲。根據美銀美林引述 EPFR 截至 3 月 1 日當周資料顯示，投資級債持續獲得資金青睞，上周淨流入金額為 51.8 億美元；新興市場債儘管流入幅度略微縮減，但強勢貨幣計價債券仍獲市場青睞，淨流入邁入第五周，上周淨流入 9.1 億美元；高收益債則受到美股上漲與油價帶動，上週吸金 3.2 億美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美股再創新高，製造業擴張速度創 2 年半來最快，加上葉倫發言表示，可能已經沒有延後升息的理由，使 3 月聯準會升息機率再次上升，美元與美債殖利率同步走強，美國 10 年期公債殖利率整周上升 10 個基準點至 2.48%。至於歐洲方面，除了受到美國債市影響外，德國央行行長暗示今年 ECB 通膨預測將上調，認為物價漲幅可能比目前預測高 0.5%，使德國 10 年期公債殖利率整周上升 8 個基準點至 0.32%。 

在投資等級債部分，許家豪表示，根據美銀美林引述 EPFR 的統計，截至 3 月 1 日當周，投資級債券基金由上周淨流入 29.6 億美元大幅增加至淨流入 51.8 億美元，僅次於三周前近 60 億的流入水準。

許家豪表示，雖然今年 1、2 月的發債量比去年更高，但利差卻持續向下收斂，顯示市場對於高品質投資級債券的偏好不減。預計隨著升息後，發債量的下滑，市場的供需結構將會持續有利於投資級債的表現，並認為美國投資級債於 2017 年全年應有 6% 左右的報酬空間。

在高收益債的部分，許家豪表示，美股續揚、油價維持強勁帶動全球高收益債指數單周逆勢上漲，截至 3 月 2 日，高收益債利差進一步收斂至 370 個基點，僅與金融海嘯以來低點差距約 10 個基點。他進一步指出，今年以來能源及原物料產業為主要高收益債發行者，二月份高收益債總發行金額為 193 億美元，當中相關產業占比約 55%，主要用途為再融資，上述產業持續由能源及原物料價格大跌後復甦。

在新興市場債部分，許家豪表示，受聯準會三月升息預期升溫影響，新興債漲勢略為受阻，但並沒有太大震盪，上週資金幾乎都流入強勢貨幣新興債基金。展望後市，儘管美國三月升息機率越來越高，但根據巴克萊資本分析，過去經驗顯示，美國利率與新興市場債利差呈現反向關係，但聯準會一再強調穩健緩慢的升息步調，加上包含中國等新興國家的經濟基本面持續復甦，此波美國升息對新興市場債的衝擊應該有限。

展望債券後市，許家豪表示，目前在配置上由於擔心利率風險，故減持公債，同時將高收益債與新興市場債小幅獲利了結。但仍以信用債為主，主要是看好新興市債在修正之後投資價值浮現，及高收益債具有高配息率，且股市與油價上揚有助信用利差收斂。此外，基金也維持適當避險部位以因應波動，未來將持續因應市況彈性調整投資組合，並積極發揮多元資產分散風險、維穩績效之功能。

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