大摩維持京東增持評級 目標價上調至37美元

新浪科技訊 北京時間3月4日上午消息，摩根士丹利今天發布研究報告，維持京東(Nasdaq:JD)股票“增持”(Overweight)評級，並將其目標股價從34美元上調至37美元。

以下為報告概要：

京東non-GAAP(非美國通用會計準則)凈利潤連續第二個季度實現正值，超出我們和華爾街的預期。穩定的毛利率以及與騰訊合作關係的加強將會支撐這一盈利狀況。2015財年第一財季較強的營收指導性預期也增強了信心，維持“增持”評級。

業績超預期。京東non-GAAP凈利潤連續第二季度實現正值。而得益於2014年的交易額增長107%，達到2.6億元人民幣(主要源自活躍用戶104%的增長，總數達到9660萬)，2014年的non-GAAP利潤也實現正值。毛利率同比增長1.8個百分點，在2014年達到11.6%，主要是因為第三方交易額的比例增加，在2014年達到39%(2014年第四季度為44%)。我們預計第三方交易額占比將在2015年達到46%，2015財年第四財季達到50%，支撐其毛利率的進一步增長。我們將京東2015和2016年的non-GAAP利潤預期分別上調至5.32億和29億元人民幣。

第一財季營收指導性預測強勁。管理層預計2015財年第一財季營收為348億至358億元人民幣，同比增長54%至58%。我們已經將2015財年第一財季營收預期上調至354億元人民幣(同比增長56%)，2015財年全年營收預期上調至1700億元人民幣(同比增長48%)。

與騰訊合作開花結果。京東轉化率得以提升，平均每天通過騰訊資(例如微信和移動QQ)獲得的交易額較2014財年第三財季翻了一番多。我們估計，騰訊資將在2015財年為京東貢獻約3000萬新用戶。

第三方營收增速加快推動毛利率擴張。我們預計，2015年的毛利率將進一步擴大到13.2%(2014年為11.6%)，原因是我們預計第三方交易額占比將在2015年達到46%(高於2014年的39%)。騰訊和易車貢獻的增量廣告營收以及倉庫租賃收入可以在2015年支撐其他營收實現更快增長。

上調目標價至37美元，仍有31%上漲空間。我們將基於現金流量折現法計算的目標價從34美元上調至37美元，相當於12倍的毛利潤。京東目前對應2015年的這一比率為9.7倍，較阿里巴巴的14倍低了30%。得益於收入構成的轉變，京東的毛利率仍將擴張，加之阿里巴巴的商業化率可能在未來幾個月保持穩定，我們認為二者之間的估值差距短期內將會縮小。(書聿)