利空消化 期指將平穩迎雞年

經濟緩慢復甦，對市場的支撐力度逐步增強

受上周末央行採用「臨時流動性便利」釋放資金刺激，周一期指一度沖高。但由於利多支撐不足，加上春節前市場追多意願有限，期指周一尾盤再度回落。

利空邊際緩和

從流動性預期角度看，上周五，央行展開臨時流動性便利操作，主要是為了維持節前銀行體系和貨幣市場流動性的平穩，又避免全面降准等更強烈的寬鬆信號。當前政策面仍以穩為主，對潛在風險提前作出應對。近期，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）、銀行間質押式回購加權平均利率全線上揚。央行新推「TLF」後，意味着資金面最緊張的時刻已經過去，市場對資金面的擔憂情緒降溫。

從新股發行方面看，上周五證監會表態要抑制過度融資，將採取措施限制上市公司頻繁融資或單次融資金額過大。近期創業板指表現弱於大勢，市場認為很大原因來自於新股及再融資對資金的分流效應。去年IPO首發募集資金1496億元，處於中等水平；增發募集資金達到1.7萬億元，創歷史新高。證監會此時的表態向市場傳遞出管理層已關注到市場對融資、IPO的承受力問題。我們認為，當前IPO速度不會進一步加快，對再融資的管理也將緩解股市資金面的擔憂。

不確定性因素仍存

雖然利空邊際改善，但並未消除。目前市場流動性預期改善，但資金面只是從較緊張的狀態開始緩解，並沒有到十分寬鬆的程度。今年春節後至2月底，仍有總計1.6萬億元流動性到期，央行將通過何種方式維穩流動性並不確定。本月20日，美國總統特朗普上台，由於關於中國的貿易關稅、匯率問題靴子並未落地，使得未來特朗普的施政仍有不確定性因素。從發言稿來看，在「以美國優先」為施政綱領指導下，未來中美貿易摩擦概率仍較大。

上周五，2016年四季度宏觀數據公布，季度GDP增速在兩年來首次回升，其他諸如投資、消費等數據亦保持平穩。近期有媒體報道稱，今年1月新增信貸或再創天量。高頻發電耗煤、鋼廠開工數據也較上月改善，預計短期經濟將持穩。從預期角度而言，我們認為市場對經濟好轉的信心在增加，本輪經濟改善的持續性有望延長。但由於春節因素，後期將進入到數據真空期，宏觀改善對期指的利多支撐可能仍在醞釀之中。

上周四，兩市現貨成交僅2979億元，創近期階段性地量。近期，兩市整體成交均值維持在3000億元左右的偏低水平。春節前投資者逐漸進入假期模式，交投意願偏低。我們認為，風險在前期有所釋放，在節前利空相對有限的情況下，市場整體以偏強振蕩為主。但是目前上行所需的基本面利多不足，加上節前現貨交投清淡，市場或難有像樣的反彈行情。分品種而言，雖然上周「二八分化」現象有所緩和，但基本面周期復甦利多大市值品種。由於殼資源價值下降，中小市值品種承壓，我們認為中證500期指仍將弱於其他兩大期指品種。

（作者單位：國泰君安期貨）

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