沱牌捨得：非公開發行預案深化混改 買入評級

報告摘要：

事件：公司公布預案，擬非公開發行股份1.32億股，發行價20.70元/股，募集資金總額27.32億元，發行完成後，天洋控制的公司股份將由29.85%上升至45.46%。

天洋直接參與認購，深化混改進程：本次非公開發行的認購對象包括沱牌集團、天洋控股以及道明靈活、宏弈尊享兩家私募基金，鎖定期為36個月。發行完成後，沱牌集團和天洋控股將分別持有公司35.79%和9.67%的股份，天洋將實際控制的公司股份數提升至45.46%。實際控制人持股的增加和新戰略投資者的引進，代表了混改的進一步深化，同時也將更加優化公司的股東結構，提升公司治理水平。

募投項目聚焦白酒主業：此次募集的27.32億元資金將用於釀酒配套工程技術改造、營銷體系建設和沱牌捨得(600702,股吧)酒文化體驗中心等三個項目的建設，募投項目聚焦生產、研發、營銷和品牌推廣，從四個維度增強公司的整體競爭力。公司是全國性的老牌名酒，此次拿出10億元募投資金用於資訊化營銷體系的建設，並在線下開設100家品牌體驗店和10000家聯盟體店中店，將實現線上與線下的聯動，增強消費者對沱牌捨得品牌的認可度。同時此舉也將加強傳統煙酒店與廠家的合作，提升公司對終端煙酒店的掌控力。

捨得全渠道提價，看好400-600價位段市場：捨得酒自2017年1月21日起全渠道提價20元，團購價達到468元/盒，零售價為568元/盒，新的價格體系在全國範圍內統一執行。公司前期產品清理工作已基本完成，維護了捨得的市場定位和品牌形象，此次提價也是需求復甦之下的大勢所趨。公司表示未來還將推出比當前捨得定位更高的產品，繼續瞄準不斷增長的400-600元高端酒市場需求。

盈利預測與投資評級：預計2016-2018年EPS分別為0.34/0.64/1.08元，對應PE分別為69/37/22倍。考慮非公開發行影響，2017-2018年攤薄EPS為0.46/0.78元，對應PE為51/30倍，維持「買入」評級。

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