電廠加速囤煤 煤炭開啟「補庫存」行情

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臨近年關，秦皇島港正經歷許久未見的供銷兩旺的局面。寬闊的港口泊位上，巨大的運煤船靜靜地停靠着，一艘又一艘滿載的運煤船從這裡駛向各個電廠。

「現在約有庫存612萬噸，相比2016年12月700萬噸左右有一定的下降。隨著春節的到來，煤礦陸續停工，電廠囤煤加速，需求增加，供給減少，庫存略有下降。」1月19日，秦皇島港務集團有限公司的一位內部人士對《華夏時報》記者說。

隨著天氣狀況的好轉，港口封航時間縮短，周轉速度加快，調出量增加；此外，近期臨近春節，加之電廠前期庫存絕對低位，電廠採購積極性開始增加，為節日備貨，使港口庫存下滑明顯。

高庫存開始回落

作為老牌的煤炭港口，自從強有力的競爭對手們出現，秦皇島港已經很久沒有經歷過這樣火爆的場面。

從2016年11月開始，秦皇島港的庫存逐日攀升。《華夏時報》記者獲得的數據顯示，11月1日，秦皇島港口庫存為447.5萬噸，和此前幾個月沒有太大變化。不過，到11月6日，庫存已經迅速攀升到520.5萬噸；隨後的11月14日，庫存突破600萬噸，到達603.5萬噸；到12月4日，庫存突破700萬噸，到達701.5萬噸。

「秦皇島港的變化還在正常範圍內，符合煤炭需求的變化。」煤炭分析師王雲告訴《華夏時報》記者。

事實上，在國家政策調控及大霧重霾天氣的雙重影響下，北方港口庫存整體高位徘徊，有時甚至突破2000萬噸。

不過，進入2017年以來，秦皇島港庫存正在逐日下降。從1月2日開始，庫存從744萬噸的高點每天下降，截止到1月19日，秦皇島庫存已經降到610萬噸。

和庫存的下降相對應的是，秦皇島的運煤車正在增加。和去年煤炭調度同期的日均40萬-50萬噸相比，今年1月保持着日均50萬-60萬噸的調度量。1月17日和18日，秦皇島港的煤炭調度達到53萬噸和65.3萬噸，和去年同期的46.1萬噸和37.2萬噸相比，有了較大提高。

「除了臨近春節放假，電廠囤煤加速之外，同時煤礦開始陸續放假，供少需多，隨著春節的臨近，預計庫存還會進一步減少。」上述秦皇島港內部人士表示。

申萬宏源研報顯示，節前煤炭市場淡季不淡，秦皇島港庫存急劇下滑，主要是由於下游當前電廠日耗水平高於歷史同期，庫存則下滑明顯。

事實上，電廠的囤煤還遠遠沒有結束。截止到1月18日，6大電廠的庫存僅有997.6萬噸，僅供使用15.02天。其中，1月12日浙能和大唐的庫存可用天數均為個位數，分別為9.6天和7.7天，處於極低水平，電廠補庫存需求強烈。

「一般來說，電廠的標準庫存不能低於40天，但是現在6大電廠遠遠達不到這個標準。」業內人士表示。不過，由於北方港口的持續高庫存，電廠並不急於補庫，繼續以長協煤採購為主。

補庫存周期來了

不僅電廠開始補庫存，在海通證券首席宏觀債券分析師姜超看來，現在已經由去庫存到了補庫存階段，但可能後繼乏力。

「從美國、日本和中國經驗看，每輪庫存周期持續約40個月。需求和庫存的變動把庫存周期劃分為主動去庫存、被動去庫存、主動補庫存、被動補庫存四個階段。從宏觀層面看，當前中國經濟正在從被動去庫存轉向主動補庫存。」姜超表示。

事實上，煤炭中代表性的動力煤和焦煤均處在主動補庫存階段，不僅需求、庫存增速雙雙上行，庫存可用天數也處在歷年同期低位。

從庫存去化周期看，2016年各月電廠庫存可用天數整體處在歷年同期低位，雖然8-11月季節性回升至20天左右，但12月重回15天以下，並創下歷年同期新低，意味着庫存依然偏低，短期內補庫存仍將持續。

焦煤方面，在2016年年初和年中兩輪鋼企盈利改善帶動下，高爐開工率同比增速也相應回升，鋼企擴產對應焦煤需求9月以來持續回升，即進入主動補庫存階段。而從庫存去化周期看，2016年各周大中型鋼廠煉焦煤庫存天數不僅持續低於15天，也一直處於2011年以來同期低位，這意味着焦煤庫存依然偏低，短期內補庫存仍有空間。

不過，由於庫存周期疊加產能去化周期，延長去庫存，同時縮短補庫存，在業內人士看來，2010年以來的產能收縮時期，去庫存較持久、補庫存力度偏弱。

誰在主導煤炭行情

在王雲看來，煤炭行情的好壞，和庫存、價格關係都並不大，很大程度上是受政策影響。

日前，國務院國資委主任蕭亞慶在中央企業、地方國資委負責人會議上透露，2017年中央企業要化解煤炭過剩產能2473萬噸。在繼續化解產能過剩的同時，發改委還框定了煤價浮動區間。

發改委近日印發《關於平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄的通知》，備忘錄建立了電煤鋼煤中長期合作基準價格確定機制。以2017年為例，當動力煤價格位於綠色區域(500元/噸-570元/噸)，充分發揮市場調節作用，不採取調控措施；當價格位於藍色區域(570元/噸-600元/噸或470元/噸-500元/噸)，重點加強市場監測，密切關注生產和價格變化情況，適時採取必要的引導措施；當價格位於紅色區域(600元/噸以上或470元/噸以下)，啟動平抑煤炭價格異常波動的響應機制。

1月中旬，主力煤企率先將部分煤種與流向價格向《備忘錄》綠色區域靠攏。這一方面能起到示範作用，帶動更多企業下調價格；另一方面降價會促進出貨量放大，滿足市場節前儲煤需求，給市場煤價注入更多下降動能。

「預計年後煤炭價格將會開始下滑，從2月到4、5月下降，價格或跌到600元/噸以內。」王雲介紹。

同時，在2017年全國煤炭交易會上，國家發改委副主任連維良指出，在供給側結構性改革中，國家將在煤炭供應方面建立以最低庫存和最高庫存為內容的企業社會責任儲備制度。其中，還特彆強調，規定最低庫存是圍繞港口在煤炭供過於求、價格下跌時，煤炭用戶以超低庫存減少囤煤，從而扭曲需求增加波動風險。

從綜合政策、需求、價格等因素看，未來主動補庫存或很快轉為被動補庫存。中觀行業研報顯示，當前政策重心已由穩增長轉為防風險、促改革；隨著商品價格環比回落、春節因素漸退，通脹正在高位築頂，或有望在一季度見頂回落。政策周期、需求周期、價格周期、庫存周期依次傳導，使得庫存從主動補向被動補切換。而被動補庫存階段，雖然庫存仍在回補，但需求回落占據主導，使得工業生產面臨下滑風險，也意味着2017年經濟增長或依然承壓。