霧霾圍城 為啥賣口罩的3M公司還不漲？

本文由TLS美股研究團隊【微信號:tlsmeigu】發表，轉載請註明出處。

最近幾年每逢冬天，朋友圈刷屏、新聞主頁報道最多的話題，就是霧霾了吧。生活在北京的小編坐看外面如仙境般的雲霧繚繞，只能在室內碼碼字。正巧瞧見桌子上放着的一排3M公司的口罩，自己算了算一個月光口罩錢就得小一百，有點小肉痛，趕快考慮一下要不要買一點口罩賣得很火的3M公司的股票。

先來看看下面這幅圖，這是今年1月4號國內霧霾指數，滿屏爆表的數字，令人心痛。

中國工程院院士鍾南山表示，城市上空的這一層霾，會造成對身體的直接危害，傷害神經系統，心血管系統，呼吸系統，和內分泌系統。

於是，主流媒體開始發文報道持續重度污染，建議大家戴口罩出行。出門似乎變成了一場戰役，無論男女老少都必須穿上盔甲保護自己脆弱的呼吸系統。

可是，不是所有口罩都防PM2.5呀？很快，聰明的群眾就發現了這一點，隨即記者開始攜專家做各種測試，剖析各個品牌口罩優劣。網上開始流傳各種口罩推薦和試用的文章，比如「防PM2.5,專家教你戴口罩！」，「用20w的儀器實測40款口罩，發現真正防霾的只有2款」等。經過機器測驗和口口相傳，眾星捧月的一個品牌便是3M。3M是哪三個M？這家公司到底是啥？快來聽小編盤點一下。

1、基本介紹

3M公司的全名叫明尼蘇達礦業和製造公司，在紐交所上市，股票代碼為：MMM，目前市值1000億美元。由於大名太過拗口，因此江湖人稱3M公司。

從名字就可以看出來，這家公司肯定不是專門代工口罩的，實際上3M公司的業務非常廣泛，下圖是一些3M生產的消費品。

然而，3M所涉獵的行業可不僅僅是消費品，其行業和產品分布可謂非常廣闊。下面這張表詳細介紹了3M的整體業務：

2、口罩大賣，所以買股票？

3M口罩賣火之後，很多人提出了趕緊購買3M股票的說法，「現在霧霾這麼嚴重，買賣口罩的肯定賺！」，「3M賣的都脫銷了，他們家股票肯定漲。」既然如此，那我們就要深究一下，這是不是一個賺錢的好機會。

首先，值得肯定的是，全球環境污染、氣候變化，確實對清潔領域的企業利好。3M在空氣和水清潔領域均有涉獵，確有向上的動力。

但是，從下圖我們可以清晰的看出來，口罩所占的安全防護部門(SafetyandGraphics)整體僅占3M業務的17.8%,不到五分之一。

另外，該部門的銷量分布於世界各地，包括南北美洲，亞太地區，歐洲和非洲。其中加拿大和拉丁美洲的同比增速最快。也就是說，即便是因為霧霾中國口罩銷售大漲，也只是3M17.8%業務中的一部分。

據報道，2013年3M在中國銷售的口罩價值達到1億美元以上，占中國防顆粒物口罩市場需求25.3億元的25%。縱觀全局，3M當年安全防護部門產值一共56億美元，公司全部營收一共300億美元。也就是說，中國當年口罩銷量粗略估計僅占3M全部收入的0.33%！

讓我們做這樣一個誇大的假設，即使3M在中國火上了天，打敗所有競爭對手，徹底打擊盜版假貨，並且擴張生產力，來滿足中國約4億美元的全部防顆粒物口罩市場，那麼3M整體營收的會增加3億美元，全公司銷售同比增長也只有1%。何況，生產力擴張不是一蹴而就的事情，低利潤的口罩市場競爭也不是易如反掌。

因此，我們認為霧霾增加了3M在中國投資者心目中的曝光度，但霧霾本身對銷售的助力有限，大家還是要相對謹慎。我們下面為大家分析3M業績的真正驅動力。

3、2017年3M股票的關注點

（1）醫療保健

根據3M公司預測，口罩所在的安全防護部門在2017年的增長率為1-3%。既然小小的口罩給3M帶來的撬動力有限，那麼未來幾年，3M公司的發展重點在哪裡呢？

從下圖可以看出，公司最具增長潛力的是醫療保健部門，預計2017年內部有機增長率為3-5%。同時，這個領域的營業利潤率（operatingmargin）也是3M內部部門最高的，達到31%（公司整體平均23%）。

（2）工業製造

從上文營收上來看，工業製造是3M最大的生產部門（30%以上），它的影響不容忽視。過去幾年，因為全球經濟放緩，該部門增長並不理想。但是特朗普即將上台，意在推動大批基礎設施建設，或許將增加3M在基建方面設備和產品的銷量。新總統對傳統能源行業也是利好，也許會抑制住該行業持續減少設備投資的勢頭。因此2017年，工業部門可能不是一個能給3M帶來振奮增長的部門，但也許會較往年有所轉機。

（3）研發能力R&D

3M有一個重要的增長因子，就是他們的R&D.公司每年在研發上投資大量資金。過去三年其平均研發投入為營收的5.8%，而行業平均值僅為3.3%。公司預計2017年研發投入將達到收入的6%。近雙倍於其他公司的研發投入比例，帶給3M的一個直觀效益就是高於競爭者的營業利潤。3M公司的營業利潤率平均為23%，而同行競爭者平均僅達到17.3%。3M將15%的研發資金用來研究，85%的資金用來開發生產等。這個在福布斯全球創新公司評比中位列第3的公司，未來的發展走勢將和他們的研發成效密切相關。

（4）併購收購M&A

一般企業的有機增長受阻時，就會考慮通過兼並重組的方式獲得新的增長動力。據彭博社報道，在保持3M公司債務A級評級的前提下，公司還有100億美元的貸款空間，也就是說，公司有足夠的錢在市場上進行收購。3M領導也表示，2017年會優化投資資產，也會考慮利用更多槓桿（負債）收購優秀資產。

總之，因為霧霾的持續，口罩在中國銷量暴漲，對3M的利潤當然有好處，可是因為其僅占較小市佔率，且美國股市和投資者較為成熟，單獨因為口罩而炒高3M股票的可能性較低。除了空氣和水資源凈化領域在亞洲的增長，2017年投資者還應當持續關注3M醫療保健行業的增長和工業製造的回暖。R&D是否可以持續為公司引入新的動力，將直接影響未來3M是否可以繼續保持行業領先的利潤率。好的收購目標，也可以為3M帶來超過預期的增長。

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