債市：資金強勢回歸 三大信用債均獲流入

受到市場樂觀氣氛帶動，資金大幅流入股市與債市，多數債種以上揚作收。觀察上週資金流向，根據美銀美林引述 EPFR 截至 1 月 4 日當周資料顯示，投資級債持續獲得資金流入，上周淨流入金額擴大至 27.1 億，為去年 10 月以來最高流入金額；新興市場債的資金流入幅度也擴大，上周獲得資金 19.5 億美元。高收益債的資金流入幅度則略為縮減，上周吸金 6.5 億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，受到歐洲公債殖利率走升影響，全球政府債券小幅下跌。展望後市，他指出，美國公債在去年年底大幅重挫後，投資人持續回補相關部位，加上日本? 鬆政策可望持續壓低殖利率，而歐洲亦處於負利環境中，將可能導引資金進駐美國債市。

在投資等級債部分，許家豪表示，投資級公司債與公債上周同步走強，全球投資級公司債上漲 0.53%；其中，美國投資級債上漲 0.91%、歐洲投資級債則下跌 0.24%。他表示，每年 11~12 月時，非美貨幣對美元的避險成本會因為季節性資金需求而上升，但隨著近期避險成本的回落，非美貨幣投資人開始投資美國投資等級債。他指出，在匯率避險後，收益率會更加上升。且在美國公債殖利率緩步走升的格局下，兼具相對較高品質與收益的投資等級債仍可望吸引追求高品質資產的資金流入。

在高收益債部分，許家豪表示，高收益債已連續七周獲得資金淨流入，而受惠於美國指標公債殖利率持續回落及油價維持高檔，全球高收益債指數上漲，利差收斂創下兩年多來新低。展望後市，在美元走強、利率上揚及政治風險影響下，他預估今年高收益債可能僅提供 4%~5% 的總報酬率，強勢美元為限制高收益債報酬空間的潛在原因之一。不過能源高收益債去 (2016) 年總回報率達 37.36%，為各產業中排名第二；不僅由 2016 年前兩個月的 - 11.59% 逆轉走揚，總報酬指數也已回到 2015 年下跌 23.7% 前的水準之上，足見長期投資的重要性。

在新興市場債部分，許家豪表示，去年下半年新興市場債市及匯市的回檔，正好在今年年初展現價值面優勢。今年新興國家經濟成長可望達 4.7%，基本面有利資產價格表現。加上今年成熟國家仍存在政治風險，而美國也將持續利率正常化，在這過程中，原物料價格回升及政治氣氛改善，可望讓新興市場債券利差得以持續收斂。不過他建議，後續仍需觀察川普政策是否確實奉行保護主義，及其對新興市場投資信心可能造成的影響。

展望債券後市，許家豪認為，在各類資產報酬下降且投資風險升高的背景下，投資人仍有投資的必要，建議透過多元債券的布局方式打造核心收息資產，並適時納入公債進行避險，不但能分散重押單一債券的風險，也能持續獲得收益來源。

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