欠債總該要還 彭博：中國信貸引擎正失去動能

在信貸多年加速成長之後，中國到了需要還債的時候。

三個狀況表明傳統融資和影子銀行勢將降溫：房地產市場的限購政策將拖累按揭抵押貸款發放；債券市場動盪引發廣泛的公司新債發行取消；隨著監管收緊，銀行銷售理財產品面臨更多限制。

在中國經濟成長朝著政府的目標前進，通膨壓力上升之際，中國領導人暗示貨幣政策將會趨緊。中國央行還在去年第四季度例會公告中去掉了降低借貸成本的說法。

「中國的信貸引擎正失去動能，」滙豐駐香港的亞洲經濟研究聯席主管 Frederic Neumann 說。「監管收緊，利率上升，流動性吃緊可能將在未來數月壓制信貸成長。」

中國國家主席習近平在上個月承諾 2017 年要保持穩健中性的貨幣政策，繼續實施積極的財政政策，同時更加重視防控金融風險和資產泡沫。同時，中國央行也允許貨幣市場利率穩步走升，為債券市場去槓桿，促使規模逾 1000 億元人民幣（140 億美元）的債券發行被取消或推遲。

北京高華證券經濟學家宋宇在近期報告中寫道，鑒於中國央行轉向選擇性收緊政策，高層領導人的正式背書趨於鞏固這些立場，至少在近期而言將是如此。

在人民幣兌美元創 20 多年來最大年度降幅後，政策收緊還更有利於中國央行維持人民幣穩定。鑒於聯儲會重啟加息，以及歐洲央行和日本央行不再擴大貨幣寬鬆政策，人民幣貶值壓力不會很快減弱。

針對影子銀行活動的新規也將拖累信貸創造。從本季度開始，中國央行開始將銀行表外理財產品納入衡量金融體系風險的宏觀審慎評估 (MPA)。 花旗在去年 10 月份時預估該新規將適用於 13 萬億元人民幣資產。

據中信證券駐北京的固定收益研究主管、前中國央行官員明明，這意味著銀行必須控制信貸成長，遵守資本充足率要求，降低在金融系統內融資。在該環境下，市場的流動性水平將成為 2017 年的重要風險，穩健中性的貨幣政策立場可能造成小型企業的融資難度加大。

中國國家統計局在周日發表的報告中表示：「資金緊張的小型企業比例接近六成，融資難、融資貴仍然是困擾小型企業生產經營的主要困難之一」。

明明稱，不平衡將加劇；在某個時間點將出現流動性短缺，例如在季度末和長假前夕。