12月渣打中小企業信心指數：中小企業經營平穩但前路坎坷

渣打中國中小企業信心指數（SMEI，彭博代碼：SCCNSMEI）旨在追蹤中國中小企業經營狀況，12月SMEI整體指數由11月的55.0略升至56.1，數據顯示中小企業經營表現穩健，但未來或將面臨困難。12月SMEI三個分項指數中，經營現狀指數較11月上升2個百分點至57.7；預期指數持續降至近11個月以來新低55.8；信用指數由11月的52.3改善至54.8。

12月中型企業改善幅度超過小型企業，前者經營現狀和經營預期均好於後者。按地區看，東部小型企業和南方、東部中型企業表現最好。按行業看，IT行業和批發及零售行業最為活躍。

12月SMEI各分項指標顯示銷售加速，推動生產活動升溫。然而，生產和銷售前景均出現疲軟，表明受訪中小企業謹慎看待一季度前景。產成品去庫存尚未結束。銷售上揚推動企業盈利改善；然而投入價格大幅上漲或在銷售放緩時侵蝕企業利潤。中小企業信用環境惡化。銀行對中小企業放貸意願仍顯低迷且流動性相對收緊緻企業融資成本升至歷史新高。美元大範圍走強背景下人民幣對美元貶值預期加重，接近2016年初時的水平。儘管多數受訪中小企業對能源成本走勢仍持謹慎態度，預期能源價格將上升的企業數量增多。渣打預測2016年中國GDP同比增長為6.8%，但預計2017年初面臨下行風險。

12月中小企業經營現狀指數由11月的55.7略升至57.7，表明實體經濟增長穩固。然而，預期指數下降（由11月的57.0降至55.8）反映受訪中小企業對2017年一季度經營前景愈趨謹慎，因而這一改善或難以持續。12月新訂單現狀指標較上月上升4.7個百分點至63.2，同時新出口訂單現狀指標亦有所改善，這一結果表明由於聖誕訂單和1月底春節前銷售提前的推動下，國內及出口需求均出現改善。儘管如此，新訂單預期指標較11月下降2.6個百分點，暗示企業預期未來一段時間尤其是春節期間銷售增長或將放緩。

12月銷售加速推動生產現狀指標較上月鞏固2.1個百分點至62.5。然而，生產預期指標較上月下降4.0個百分點至58.8，降至2016年1月以來最低水平，表明未來生產勢頭下滑。2017年削減過剩產能或將延續，這同樣可能拖累生產。12月投資現狀指標較上月上升0.9個百分點至55.2，而投資預期指標下滑，反映受訪中小企業經營目前持平穩擴張意願，伴隨對近期經營前景愈趨謹慎。企業用工現狀指標上升1.7個百分點至54.2，銷售加速和產能利用率上升是主要支撐因素。然而，用工預期指標下降1.6個百分點。由於預期一季度生產將放緩，近期勞動力市場或同樣降溫。

中小企業增加原材料庫存。12月原材料庫存指標由上月的50.0升至51.9，表明中小企業預期通脹上漲因而積極增加原材料庫存。另一方面，生產動能不足導致原材料庫存預期指標下降1.7個百分點。產成品庫存持續下降。12月產成品庫存現狀及預期指標均位於收縮區間，其中產成品庫存現狀指標較上月下降0.5個百分點至48.9，產成品庫存預期指標下降2.6個百分點至46.3。這一結果表明產成品去庫存過程尚未結束。盈利能力提升。12月銷售增長加速推動企業盈利現狀指標上升2.8個百分點。然而，未來若銷售放緩，原材料價格大幅上漲（該項指標升至歷史新高66.9）或侵蝕企業利潤，特別是下遊行業利潤，因此盈利預期指標較上月下降2.9個百分點。

12月中小企業信用指數由11月的52.3略升至54.8，現金盈餘增加是主要驅動力。中小企業融資成本普遍上升，融資渠道受限仍是問題。12月銀行對中小企業放貸意願由上月的51.6溫和升至53.0，但仍然較低。儘管如此，銷售加速和應收帳款周轉率指標上升推動現金盈餘指標較上月上升3.4個百分點至56.1，推動12月信用指標上升。最新官方數據顯示銀行對企業放貸意願仍顯低迷。與國企和大型企業相比，中小企業無法提供質押品或資產擔保；導致其較難獲取銀行貸款。鑒於銀行信貸融資困難較大，中小企業或轉向更加多樣化的融資渠道。

中小企業融資成本加速攀升。受訪中小企業銀行及非銀行融資成本指標分別降至43.2和44.3，反應企業融資狀況惡化。市場流動性仍相對趨緊，推高12月貨幣市場利率。人民銀行已顯示出有意維持流動性供需「緊平衡」，但2013年市場流動性崩潰重演的似乎不大可能。渣打預計政府將致力於降低貨幣市場槓桿同時不增加實體經濟融資成本。

最新一期中小企業信心調研結果顯示受訪企業對人民幣對美元貶值的預期加重，而能源成本走勢的預期仍基本平穩。529家受訪中小企業中，47.4%的企業預期人民幣將對美元貶值，持此觀點的企業比例高於11月的43.6%，到達2016年1月以來最高水平。渣打預計中國當局將人民幣匯率有效盯住一籃子貨幣已錨定市場預期並維持國內市場流動性相對收緊，並可能上調公開市場操作利率以穩定人民幣匯率。

多數受訪中小企業仍謹慎看待能源成本走勢，54.1%的企業預計未來三個月能源成本基本持平。渣打仍然預計企業能源成本面臨上升風險，並預計2017年一季度國際油價將升至每桶59美元，二季度升至每桶65美元。