【港股解?】錢說廢就廢的瘋狂：委內瑞拉兩周內100美元貶值到50美元

我們是否還記得2009年在津巴布韋國家發生的那場惡性通脹，那場通脹堪稱人類史上最惡劣的通脹案例，至今都沒有哪個國家可以超越。最初的源頭于2006年，當時津巴布韋通脹已經很嚴重，政府?了穩定國家的宏觀經濟，壓抑通脹，選擇了發行新的更大面值的紙幣。在新紙幣的帶動下，通脹並沒有消除，而是越來越猛，新紙幣面值已經不能滿足通脹要求。

2008年5月時，津巴布韋發行更大面額的紙幣，包括1億面值、2.5億面值、5億面值、25億面值、50億面值新津元。市面上紙面成堆，已經沒有任何的價值。據說在2008年到6月時，1美元兌1000億新幣，而1000億新幣只是等值于一個面包。

印度、委內瑞拉重演曆史

最後津巴布韋政府放棄了本國貨幣，而允許其他國家貨幣例如美元、英鎊和歐元等貨幣在國內流通。津巴布韋元成?曆史。無獨有偶，如今又有些國家開始實行大面額的貨幣的方式抑制通貨膨脹。比如在11月8日，印度總理莫迪宣布，500盧比和1000盧比面值的鈔票從午夜起退出流通，這兩類紙幣不再是合法貨幣，取而代之的是新版500和2000的盧比。印度方面的理由是這是政府打擊猖獗的腐敗和?造貨幣行?的一部分。
 
12月11日委內瑞拉總統馬杜羅宣布了廢鈔令，要求該國目前最大面值的紙幣100玻利瓦爾在72小時內徹底退出流通。之後廢除遭受到阻撓，延遲至1月2號，新版玻利瓦爾將會亮相，分別?500、1000、2000、5000、10000和20000玻利瓦爾。同樣，委內瑞拉方面的理由和印度如出一轍，打擊?造貨幣，維護市場穩定。
 
而且目前很多國家在發行大額面鈔上均有所?象，中國也不例外，之前就有傳言中國將要發行1000元大額紙幣，不過之後由于負面信息充斥，政策並沒有在市場上兌現。以目前的現狀來看，美國的加息行?讓各國的貨幣具有了持續貶值的預期，通脹的預期將會更加列，發行大面額貨幣也是情理之中的事了。不過發行大面額紙幣一般都發生在新興市場國家。

100美元在委內瑞拉兩周後只值50美元

新興市場國家大部分發生著不同程度的通貨膨脹，比如委內瑞拉，委內瑞拉被世界公認的通貨膨脹較?嚴重的國家。

據新聞報道，委內瑞拉在兩個星期，20萬玻利瓦黑市兌換率由剛開始的100美元，跌至兩周後的50美元，單以此換算等于兩周通脹1倍。
 
貶值得如此之快，可見委內瑞拉通脹極猛。政府去年公布全年通脹?180%，但今年已經不公布數字，國際貨幣基金組織（IMF）則估計今年通脹?500%，GDP下跌了10%。

委內瑞拉是靠石油拉動發展的國家，工業和農業較落後，生活水平並不高，物資也並不豐富，但貨幣的超發導致了高通脹率，從而導致進一步導致貨幣貶值。而委內瑞拉實行外匯管制，官方匯率和黑市市場匯率差距很大。官方匯率1 USD = 9.975 VEF，但在黑市需要上千的玻利瓦爾才能兌換1美元。

而印度尼西亞，按照全球宏觀經濟數據?查閱的資料，2010-2015年間CPI年平均通脹增長率達6%，如果以此?計算，到現在2016年，相對于2010年物價至少上漲了41.85%。實際上，同樣是貨幣超發的結果，如果市場流通中的貨幣少于實際的商品量，商品價格不可能需要這?高的面值貨幣。目前官方彙率是1美元=13385印尼盧比。

而印度方面，同樣表現?通脹較?嚴重，2010-2015年間平均通脹年增率比印尼還要高，達8.88%，由此計算2016年較2010年CPI通脹增幅65.87%。不過印度方面在通脹上治理表現還算可以，增長速率已經變慢下來，據印度方面數據印度9月份CPI同比增長4.31%。但是曆史遺留下來的通脹仍然存在。

其實中國也曾試著發行1000面值的紙幣，滿足市場流通需要，不過各種負面新聞後，就沒有下文了。相對來說，中國的官方數據顯示的CPI增速並不高，近五年的平均增速才2.82%。基于國情，城鄉經濟差距較大，部分?品價格在地域之間的差距也很大。

中國央行確實超發了很多貨幣，光M2的年增速就達百分之十幾的增長，但是貨幣流向嚴重分化，大部分資金流向熱點資?，比如股市和樓市。因此大部分商品仍然沒有受到超發貨幣“福利”，就目前來說雖然中國很難見到五毛以下的商品，但市場仍然充斥著大量一毛五毛的流通，比如欠發達地區中小型超市。如果此時推出1000元大面額紙幣，未必會有市場。

發行大面額紙幣真的有助于抑制通脹嗎？

每個人都知道，通脹的罪魁禍首是貨幣的超發，因?流通中的貨幣量遠遠超過了商品所需要的貨幣量，因此，大部分商品價格就會上漲。由于市場中的貨幣並不是均勻分布的，部分資?或者受到冷落，部分資?成?熱門，貨幣政策的引導性，可以調節這兩種資?的冷熱程度，使得價格分布更加的合理。但貨幣政策的盲目性，一味超發貨幣，臆想彌補冷門資?的流動性，實際上助推了熱門資?更熱門，從而帶動國內全部資?的普遍性上漲。
 
但是超發貨幣已經成?事實，通脹已經形成，在沒有形成類似于津巴布韋的惡性通脹之前，是否可以通過大面額紙幣來避免呢？實際上，?了適應市場流通的需要，發行大面額紙幣是比較合理的。
 
首先，大部分商品的價格已經遠離之前的小面額紙幣，如果利用原先的紙幣兌付，已經不能滿足流動的需要。而大部分?品已經實現大額紙幣所能支付的範圍，?了適應流動性，這樣的面額紙幣是符合時代要求的。
 
其次，大面額紙幣一旦穩定流動，小面額紙幣被廢棄之後，商品價格將重新形成一個新的價格點，以這個價格點?中心的便是大額紙幣。如果貨幣政策穩健，沒有超發的現象，價格的維穩是科學的。而且大面額紙幣進入流通後，促進了?品的交易，大大有助于經濟增長。最典型的例子如日本，日本的日元面值很大，但發展到現在並沒有發生過惡性通脹，人家貨幣控制的好。
 
最後，價格只是一組數字，並沒有什?意義。自人類發明了商品交易媒介：貨幣開始，人們就以貨幣來衡量市場上?品的價值，當紙幣出現後，因?紙幣的印制成本幾乎?零，因此沒有價值的紙幣只能是商品價格的記賬符號而已。沒有價值的紙幣之所以可以肆無忌憚的流通，是因?沾著國家法定貨幣的角色，因此每一國家的法定貨幣均是這個國家經濟的象征。發行大面額紙幣，紙幣仍然是法定貨幣，只不過數字變了而已，實際上商品價值並沒有變化。
 
因此，我們發現，只有國家不超發貨幣，控制貨幣穩健的增長，一切都會良性發展，惡性通脹將不會到來。津巴布韋的曆史，當年津巴布韋是可以控制住脫?的物價的，只不過，發行新幣後，還要大量的印鈔，以新幣?起點的商品價格得到政策的響應，物價不飛漲才怪呢。
 
匯率變化助推通脹預期
 
近期，川普獲得大選後，美國貨幣政策加息，財政政策減稅，在雙重政策誘惑下，大量的國際資本將湧入美國。在市場信號下，大部分國家貨幣兌美元應聲下跌，處于新興市場的國家，比如印度、新西洋、中國等，匯率將受到新一輪的波及，貶值是已經成?趨勢。
 
對于新興市場國家來說，在經濟對外開放程度上，或多或少會有些限制，?了防範資本過度流動和財富損失，這無疑是新興市場國家對國內經濟最有效的外彙資本管制措施。一國的匯率貶值，意味著國內?品更加的便宜，是有利于出口的，在這方面來講，是有利于一國經濟的發展。

實際上，如果新興市場國家預期貶值的持續性時，通脹就會伴隨而生，雖然前期通過出口獲得了一定的創匯，但是持續的貶值會以創匯的回流和外匯占款的形式將貨幣量成倍放大，終將影響到國內的物價，同時，外國進口的?品價格也同樣具有帶動作用。當整個市場價格上漲了，通脹就形成了。
 
事實上，新興市場國家對貨幣的持續貶值估計預期一致性，通脹不可避免，發行大面額貨幣迎接通脹也是部分國家目前所能采取的辦法。實際上穩住貨幣政策，防止濫發貨幣才是防止通脹惡化的最根本方法。

文｜陳銘京，香港財華社財經編輯。
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