債市：聯準會釋鷹派言論 資金轉抱高收債

儘管 FOMC 會議決定美國將升息一碼，符合市場預期，但將 2017 年升息幅度的預估從先前的兩碼提升至三碼，言論對於市場相對鷹派，帶動美國 10 年期公債殖利率大幅走升，公債及投資等級債兩大避險債券走弱。觀察上週資金流向，根據美銀美林引述 EPFR 截至 12 月 14 日當周資料顯示，資金持續流入高風險債券，上週吸金 35 億美元，讓全球高收益債券在普跌的債市中獨強（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國聯準會升息一碼符合市場預期，但因釋放出鷹派訊息，使得美債殖利率明顯揚升，整周上升 19 個基準點至 2.60%。公債及投資等級債兩大避險債券價格走弱，新興市場債及可轉債也同步受到衝擊，資金持續流入高風險債券，讓全球高收益債券在普跌的債市中獨強。

在投資等級債部分，許家豪表示，投資級公司債上周受到公債走弱的影響而收跌，先前表現較為強勢的金融債近期也較為平淡。但展望明年，投資級債的發行量會減少，且 HSBC 預期，雖然川普當選後美債殖利率大幅彈升，但殖利率過度反應投資人樂觀的情緒，最大的賣壓應已過去。而在明年美國基本面可望改善，同時對企業也有利的情況下，以強勢美元計價的美國投資等級債仍有所表現，並預估全年報酬可望達到 5 至 8% 的水準。

在高收益債部分，許家豪認為，由於油價波動對高收益債的影響下滑、高收益債離到期高峰仍遠，使得上周資金持續從保守型債券抽離，流入股票與高風險債券。而根據惠譽最新的全球高收益債券違約率預測，將 2016 年的違約率由 6% 調降至 5%，明年還可望下滑至 3%，也將支撐高收益債券價格。

許家豪表示，近期公債殖利率揚升的過程中，高收益債表現相對抗跌，顯示市場追求收益態度不變，在美國升息趨勢下，高收益債表現空間可期。

在新興市場債部分，許家豪表示，本周新興債市原先延續上周的反彈格局，但由於聯準會確定升息，且將明年升息預期幅度從 9 月的 2 碼提升至 3 碼，推升美債殖利率來到 2.60% 的高位，衝擊新興市場債券指數轉跌。

不過他認為，對於新興債市仍要抱持樂觀想法，主因來自於新興市場內需的轉強。他表示，新興市場在過去十年來，靠出口推動成長的曝險已經下滑，由於新興亞洲及拉美大國的中產階級興起，內需成為推動經濟成長的另一個重要引擎，如今新興市場的經濟成長只有 1/3 仰賴全球貿易。因此看好 2017 年新興市場債表現，並將在合理的經濟及政治風險下，於美元及當地貨幣新興市場債市中積極尋找多元收益機會，其中公司債仍將扮演重要投資角色。

展望債券後市，安聯投信認為，2017 年，投資主題應鎖定「大美國、大收益、大內需」三大重點，在布局上，三大信用債不宜偏廢，主因在於全球多數公債利率都處於 1% 之下，加上美債利率風險升溫，信用債可提供較多的緩衝空間，也可透過時間累積收益。建議投資人應持續透過多元布局高息資產，藉以分散重押單一市場的風險，同時增加收益的來源。

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