申萬宏源：外占加速下行需要降准等更長期的政策工具對沖

結論或者投資建議：

中國央行11月末外匯占款環比減少3827億元，至22.3萬億元。對此我們點評如下：

外占大降再次驗證資本外流加速。我們此前指出，三季度以來非匯兌損益部分外儲下滑和銀行代客結售匯逆差規模均呈現逐月擴大趨勢，以及美元兌人民幣離岸NDF走勢震盪上行，都說明資本外流呈加速跡象，這在11月外占數據上再次得到驗證。

未來2-3個月外占仍將面臨巨大壓力。在特朗普革命和美國經濟向好的樂觀預期支持下，美元大概率仍將保持強勢。此外，進入新的年度，1月份將再次迎來居民換匯和企業債務重整的高潮。因此未來一段時期，外占出現單月大跌的風險仍不容忽視。

外占加速下行需要更長期工具對沖。近期央行通過公開市場操作平滑，使短期資金緊張程度有所緩解。但資金投放時間偏短，外匯占款下降這個偏長期的憂慮並沒有根本緩解。外占趨勢性下行，需要更長期的工具對沖。一方面可以延長MLF的期限，另一方面降准這個剛性工具運用的概率也在提升。

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