鴿派緊縮？一文讀懂ECB的重大改變！

週四 (8 日) 歐洲央行 (ECB) 宣布十二月份的利率決策會議：

1. 維持 ECB 三大利率不變，即再融資利率 (REFI) 0.00%、隔夜貸款工具利率 (Marginal Lending Facility, MLF) 0.25%、隔夜存款工具利率 (Deposit Facility, DF) 為 -0.40% 不變。

2. 原定於明年三月份到期的 QE 資產購買計劃，將延長九個月至 2017 年底為止。

3. 在 QE 於明年三月到期之後，新延長的 QE 購債期限將開始縮減 QE 購債規模，自此前的每月 800 億歐元縮減至 600 億歐元。

4. 放寬 ECB 的購債的涵蓋範圍至 1 年期至 30 年期公債，此前 ECB 的最小購債範圍為 2 年期公債。

5. 自 2017 年起，ECB 將允許出手購買「負殖利率」之公債，但這只是一個選項，並非必要。

而這 5 大舉措之中，就屬延長 QE 購債九個月、縮減 QE 規模至 600 億歐元、放寬最小購債期限至 1 年期公債等三項，最令市場矚目。

歐洲央行「鴿派緊縮」？

市場人士分析，ECB 一手縮減購債規模至 600 億歐元，可以說 ECB 也已開始透露出些許的緊縮訊號，雖然過去 ECB 每月 QE 購債 800 億歐元，ECB 並未能買滿此一數量，但是 ECB 在本次的利率決策會議上選擇縮減購債，為一事實。

然而值得注意的是，雖然 ECB 出手削減購債規模，但每月的 QE 規模依然還有 600 億歐元，同時 QE 的期限更延長至 2017 年底為止，《每日電訊報》報導，美系券商 ADM investor services 分析師 Marc Ostwald 即對此分析，ECB 的行動，是在傳達一項「鴿派緊縮」之訊號。

歐洲央行「無債可買」？

ECB 在本次的利率決策會議上，進一步宣布放寬 ECB 最小購債範圍至 1 年期公債，然而事實上，由於近年來 ECB 不斷地向市場放水購債，目前 ECB 的資產負債表早已超過了 3 兆歐元，ECB 可謂是滿手公債，歐債市場上合於 ECB 購債標準的「合格公債」，已幾乎被 ECB 購買殆盡，ECB 早已是面臨到無債可買的窘況。

在長天期公債已無債可買的假定之下，本次 ECB 選擇放寬購債範圍，允許購買 1 年期公債，這將意味著歐洲的公債殖利率曲線，將會進一步趨於陡峭，長、短天期債市利差擴大，市場分析師估計，歐洲銀行股的後市表現，能夠樂觀期待。

週四 (8 日) 德債長、短天期利差，立即出現擴大，而義大利銀行股也隨之聞聲大漲，反應出 ECB 的舉措將利多歐洲銀行業。

ECB 並同時宣布上調 2017 年的通膨預期以及 GDP 估值：

ECB 估計，2017 年歐元區通膨率將落在 1.3%，高於此前 ECB 所預估的 1.2%；ECB 並上調 2017 年 GDP 成長率估值至 1.7%，亦是高於此前的 1.6% 估值。

歐洲央行總裁德拉吉 (Mario Draghi) 在週四 (8 日) 的會後記者會上答記者問，德拉吉表示，ECB 在本次會議上，並未談論到縮減 QE 的問題，目前 ECB 還不打算退出寬鬆，ECB 的手會持續地留在市場之中。

而展望歐元區的經濟前景，德拉吉說道，估計 2016 年第四季歐元區 GDP 成長率仍將持續增長，而雖然歐元區通膨率受到能源價格走揚而推升，但核心通膨率依然尚未出現能夠讓人放心的成長趨勢。

市場人士推估，歐元區核心通膨率的前景不確定，是 ECB 目前最為關切的主要議題，雖然 ECB 宣布削減寬鬆規模，但是只要歐元區的核心通膨率，未能看到長期的增長趨勢形成，那麼 ECB 就不會放心地離開市場。