國泰君安國際：中國太保三季股東凈利符合預期 微調盈利預測

中國太保(601601,股吧)2016年首三季每股盈利為人民幣0.97，同比下降41.3%且占我們先前每股人民幣1.50元全年預測值的64.8%，基本符合預期。三季度投資收益（～包括公允價值變動）環比增長12.8%至人民幣122億元，而期內凈保費收入環比增加11.5%。保險準備金變動金額環比上升55.8%，我們推測這是由於更多傳統產品在期內銷售，並且低國債利率致使風險折現率下降而產生更多準備金。

三季度壽險保費增速因個險渠道而有所恢復，該渠道保費收入環比增長21.3%而法人渠道則環比下降10.4%。車險保費收入依然占產品組合的77%（～年迄今平均）。但太保財產險車險保費收入增長前景在加劇的市場競爭和降低費率環境下顯得黯淡。

我們小幅上調公司2016年全年的盈利預測並微調目標價至每股35.25港元。公司主要的投資邏輯是：1/2016年新業務價值增幅可期並伴隨著較好的新業務利潤率以及2/償二代框架下的資本實力充足，意味着較強的資產負債管理能力。