境內外利差倒掛銀行跨境業務轉向

伴隨央行的數輪降息降準、人民幣匯率波動加大以及美元即將進入加息軌道，中資銀行跨境業務正逐步調整業務方向:從融資與外匯產品向表外業務延伸，從提供交易性服務向滿足客戶多樣化需求轉變。

“現在，境外的人民幣貸款利率相比境內人民幣貸款利率不再具有明顯優勢，過去以“內保外貸”方式展開的跨境融資業務明顯減少。中資銀行可以大力發展“外保內貸”方式下的跨境業務。”一位國有銀行國際業務部負責人對記者表示。

境內外人民幣利率倒掛

最近幾個月，人民幣境內外利率倒掛現象越來越常態化。自6月底、7月初，離岸人民幣同業拆解利率高於在岸人民幣利率的情況時有發生。這一趨勢在8月、9月、10月初進一步強化，境內外三個月同業拆借利率倒掛最高時達1.54。在10月下半月和11月頭幾天，境內外三個月同業拆借利率倒掛有所收窄，但仍在0.3—0.6之間徘徊。

“人民幣境內外利率倒掛，是由於離岸人民幣流動性緊張所引起的。”三菱東京日聯銀行首席金融市場分析師李劉陽對記者表示。

WIND數據顯示，2009年人民幣跨境貿易結算試點開啟后，香港離岸人民幣存款快速增長，從2009年初的543.85億元激增到2014年底的10035.57億元，年均增長162.60%。然而，進入2015年之后，香港人民幣存款規模開始下降，到2015年9月為8953.65億元。香港人民幣存款的下降對離岸人民幣流動性帶來考驗。

在招商證券分析師謝亞軒看來，離岸人民幣流動性緊張的原因在於，一方面，美元加息的預期會使離岸市場外匯供小於求，離岸人民幣匯率承受貶值壓力。投資者會增大當期拆借離岸人民幣的額度，以獲取套匯收益。貿易者傾向於選擇在香港結匯，將所獲得的人民幣運用於在岸市場。這其實發揮了和套匯者一樣的人民幣搬運作用。另一方面，人民幣國際化推進大背景下，離岸人民幣回流渠道不斷拓寬，境外金融中心對人民幣需求也越來越高，但離岸資金池的擴容速度並不匹配，使離岸人民幣流動性緊張。

銀行跨境業務轉向

在人民幣境內外利率倒掛的情況下，一度火熱的跨境聯動產品“內保外貸”逐漸降溫。

內保外貸、海外代付、風險參與等跨境聯動業務主要是利用較低的境外人民幣利率、通過保函等結算工具、連接境內高收益與境外低成本之間的市場機會。因此，“內保外貸”等業務對資金成本與匯率水平高度敏感，總體上仍在沿襲“境內銀行承擔風險，境外銀行提供資金”的做法。

“在跨境業務的發展初期，各家銀行均聚焦在內保外貸與貿易融資兩大板塊。在當時，其不僅滿足了“走出去”企業與貿易型客戶拓寬境外融資渠道與降低財務成本的需求，也推動了離岸人民幣貸款需求的迅速增長，促進了人民幣國際化的發展。”中國銀行國際金融研究所研究員王加強表示。

就未來看，“美國開始進入加息周期，中國進入降息周期，國內企業在國內貸款利率就會降下來。在這樣的背景下，盡管人民幣的海外存量仍然較大，但是資金價格優勢不會很明顯，這會影響到內保外貸業務的發展。”昆侖銀行戰略投資與發展部總經理助理李建軍對記者表示。

當前，面對境內外人民幣境內外利率的相對變化和人民幣進入雙向波動的態勢，“外保內貸”等產品則孕育出新的巨大需求。

外保內貸的理念與傳統的內保外貸相同，主要是針對“引進來”的外資集團或紅籌架構客戶群體。該類客戶實力雄厚，主要資產均簿記在境外，通過境外行進行授信，以銀行保函作為媒介，將境外的閑置資產與境內的融資需求相連接。

“中資銀行可以利用“外保內貸”思維，積極開發境外銀行擔保以及貿易融資、項目貸款、供應鏈融資、外保內債等業務，在覆蓋風險的前提下進一步創新業務結構，形成新的業務增長點。”一位國有大海境外分行負責人表示。(記者張玉)