廣發基金：通脹預期上行 看好工業品和券商

上周（11月7日至11月11日）A股繼續發力，在美國大選靴子落地後連續兩天向上突破，上證綜指收於3196點，創下自2月份以來的新高。風格上，大盤股表現優於小盤股：滬深300上漲1.9%，中證500上漲1.9%，創業板指則微漲0.1%。從一級行業來看，有色金屬（6.9%）、鋼鐵（4.8%）和採掘（4.1%）表現較好。二級行業中，工業金屬（+12.6%）、化學原料（+7.6%）和橡膠（+6.8%）漲幅居前。主題方面，次新股（7.6%）、北部灣自貿區（5.3%）和土地流轉（5.2%）表現亮眼。

10月經濟數據顯示通脹預期上行

上周陸續發布10月進出口、CPI、PPI以及信貸數據。受低基數因素影響，10月CPI數據繼續小幅回升，同比增速錄得2.1%，其中食品項同比上漲3.7%，非食品項同比增速為1.7%。10月PPI大幅反彈至1.2%，煤炭、有色金屬等大宗商品的價格反彈是PPI回升的主要推動力。廣發基金資產配置小組認為，無論從央行三季度貨幣報告，還是特朗普計劃加大財政刺激的政策傾向來看，未來存在通脹預期上行的可能。

出口方面，美元計價的出口同比增速為-7.3%，降幅相比上月有所收窄，其重要原因是去年同期對比基數較低。進口金額同比增速降幅同樣收窄。總體來看，外需羸弱的環境仍然沒有改變。此外，主張貿易保護主義的特朗普當選新一任的美國總統，為出口的改善增添了一絲陰霾。

10月信貸數據方面，社會融資總額當月新增8963億元，環比9月下降近一半。其中新增人民幣貸款6513億元，非金融部門的中長期貸款增量下滑是主要原因。值得注意的是，房貸依然維持高增長，反映地產銷量火爆的滯後影響。不過，受國慶以來地產調控影響，預計房貸後續增長乏力。

「做多基建」的情緒有望繼續發酵

從海外市場看，美國大選再次出現「黑天鵝」事件，特朗普在此前不被市場看好的情況下當選新一任美國總統。選舉過程對全球權益市場帶來明顯擾動，全球權益市場一度出現暴跌，但隨後出現集體反彈。值得注意的是，受特朗普「支持加大基礎設施建設」的政策傾向影響，全球開始做多「基建相關」的實物資產，大宗商品中的工業金屬出現大漲，而A股中表現最強勁的也是工業金屬相關的標的。廣發基金資產配置小組認為，受美國加大財政刺激力度的政策傾向及國內推進供給側改革政策影響，A股做多基建相關的煤炭、有色的情緒在短期內有望繼續發酵。

在國內資產配置方面，廣發基金資產配置小組繼續維持A股中長期配置價值正逐漸顯現的觀點。11月11日夜盤，國內大宗商品價格出現閃崩，在一定程度上佐證當前A股具備更高「風險收益比」的判斷。兩融餘額仍在上升，場內投資者的風險偏好持續改善。具體配置方面，看好通脹預期上行邏輯中的工業品價格，P/B處於歷史低位、且有短期催化劑「深港通」落地的券商。

（策略觀點來自廣發基金資產配置小組）