債市：市場後市難測 三大信用債應均衡配置

上週美國總統大選結果揭曉，由於出乎市場預料由共和黨參選人川普取得勝利，使得美國公債殖利率先是走低至 1.71%。但隨後因為投資人預期川普當選後，財政力度加大會導致通膨上升，讓美國十年期公債殖利率逆轉走升至 2.15%，將接下來的關注焦點轉往升息議題。根據美銀美林引述 EPFR 截至 11 月 9 日當周資料顯示，投資級債上周淨流入 8.4 億美元居冠，高收益資金流向也由負轉正，獲得流入 4.2 億美元；至於新興市場債則一反連續吸金的強勢，逆轉流出 0.7 億美元，不過從全年來看，三大信用債同步吸金態勢不變（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國總統大選落幕，川普意外當選並未引發市場恐慌，反而預期美股在可能受惠的產業帶動下走揚，因此市場焦點轉回升息議題，使得美國指標公債殖利率彈升，利率型債券及新興市場債均見較大修正。

許家豪表示，受到升息預期偏高影響，使得近期投資等級債遭到修正。但美銀美林仍認為，在投資人部位降低，現金比重拉高，以及美國對其他國家殖利率利差大幅擴張的情況下，美國投資等級債後續仍有表現的空間。待市場消化不確定因素後，投資等級債可望像脫歐公投時先蹲後跳。

許家豪預期，明年第一到三季應各有升息一碼的可能，不過從公債的長期利率來觀察，發現殖利率不超過 3%，代表著利率有天花板的壓力，在此情境下，投資等級債仍有投資價值，目前最為看好美國投資等級債，並在投組中拉高了公司債的比例。

至於高收益債部分，許家豪認為，美國總統大選落幕，市場焦點轉回升息議題，高收益債的殖利率相對具有保護力。且目前高收益債初級市場的發行狀況依然冷清，在川普當選美國總統後，不確定性升溫可能令高收益債發行持續低迷；供給面下降可望支持高收益債價格。

而在新興市場債部分，許家豪表示，雖然美國總統大選結果可能影響美國流入新興國家的資本，以及中期財政擴張支出恐使美債利率向上，是不利於新興市場美元主權債的因素，但不會改變市場充沛資金持續尋找收益的情況。他認為，新興經濟體的多元性及優於成熟國家的經濟成長預期，都是吸引資金的因素，故資金流出後可望再返回，惟資金恐將會更有選擇性的前進新興債市，而非如同過去七個月全面性地湧入新興債，態度維持謹慎樂觀。

展望債券後市，許家豪建議，投資人在配置上面對不確定性攀升、波動加劇的市場中，不妨透過多元債券的投資組合參與投資，可分散重押單一券種的風險，同時增加收益的來源，透過主動式的管理，降低資產波動度。

本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資人須自負盈虧。基金投資可能產生的最大損失為全部本金。匯率變動可能影響基金之淨資產價值、申購價格或收益。基金因短期市場、利率或流動性等因素，波動度可能提高，投資人應選擇適合自身風險承受度之基金。PIMCO 系列基金持有衍生性商品之總部位，依愛爾蘭金融服務管理局的計算方法，可達基金淨資產價值之 100%，可能造成基金淨值高度波動及衍生其他風險。本基金 B 類型受益權單位將每月進行收益分配評估，決定應分配之收益金額，且分配金額若未達新台幣 300 元，除銀行特定金錢信託外，將轉入再投資。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，配息時應注意基金淨值之變動；基金淨值可能因市場因素而上下波動。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。現階段法令限制投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市之有價證券 (境外基金總金額不得超過基金淨資產價值 10%)，基金投資地區包含中國大陸及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性不足風險，而使資產價值承受不同程度之影響，投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。新興市場證券之波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家，可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動，而使資產價值受不同程度影響。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損，且進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。本公司於公司網站揭露各配息型基金近 12 個月內由本金支付配息之相關資料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。依基金投資標的風險屬性和投資地區市場狀況，由低至高編制為「RR1,RR2,RR3,RR4,RR5」五個風險收益等級。基金如投資於固定收益商品，其投資風險包括但不限於信用風險、利率風險、流動性風險及交易可能受限制之風險等。經濟環境及市況之改變亦可能影響前述風險程度，以致影響投資價值。一般而言，當名目利率走升時，固定收益投資工具 (含空頭部位) 之價值可能下降，反之則可能上升。流動性風險則可能延後或限制交易之贖回或付款。本風險收益等級僅供投資人參考，不得作為投資唯一依據。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。