德意志銀行：降准或有效緩解當前流動性風險

和訊銀行消息近日，德意志銀行高級策略師劉立男發表研究報告，詳細分析了年內銀行間市場流動性狀況，並建議當前可考慮降准等措施來化解潛在的流動性風險。

報告表示，有三大因素自今年8月末起造成銀行間市場流動性趨緊，並且這一影響可能在未來幾月持續，分別是：國內資本流出壓力；央行延長資金投放期限的公開市場操作推高了流動性的平均成本；財政政策對流動性的影響較往常更為顯著。

報告認為，鑒於目前貨幣市場利率有升高趨勢且波動性加大，需要關注這一潛在風險通過金融系統向外負面傳導的可能。建議當前有必要考慮向貨幣系統釋放更多長期、低成本的流動性，以預防金融市場乃至經濟受到任何「未成熟」的流動性緊張以及融資成本上升的衝擊。

德銀分析稱，降低存款準備金率或為當前應對上述流動性風險更有效的途徑。原因有三：第一，降准將有助於減輕對中期借貸便利（MLF）展期的擔憂；第二，降准有利於優化銀行的操作成本；第三，與其他流動性工具類似，降準的目的是為重新補足因資本流出導致的國內流動性缺口，預計央行或將貨幣市場利率穩定在短期目標利率即2.25%左右，因此降准不應被解讀為貨幣寬鬆手段。考慮到貨幣體系所需的基本流動性增長，和今年11月至明年3月間即將到期收回的9600億元人民幣MLF，德銀認為可降准50個基點來替代部分的MLF。

德銀表示，央行採取降准或是其他供應流動性的措施，與當下房地產收緊信貸的政策並不矛盾。報告認為，管理房地產泡沫風險更有效的手段是通過行政管控以及借貸方面的窗口指導。房地產信貸增長若能得到行政政策的有效把控，市場流動性向房地產市場的傳導渠道有限。從另一方面看，保持流動性的傳導，保障企業融資渠道的暢通和穩定，是支持經濟結構再平衡的穩妥之舉，尤其是在目前信用事件頻發導致信用風險再定價的背景之下。流動性狀況的穩定將有助於改善國內資本市場的風險情緒，從而提高對國內外長期投資者的吸引力。