炬華科技：深入布局能源需求側 買入評級

公司2016年三季報業績同比增長11.15%符合預期：公司發布2016年三季報，前三季度實現營業收入9.04億元，同比增長11.15%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤1.99億元，同比增長11.90%，對應EPS為0.55元。公司三季度單季實現營業收入3.41億元，同比增長18.01%，環比降低0.85%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤7151萬元，同比降低0.84%，環比降低5.70%，對應EPS為0.20元。公司三季報業績符合我們和市場的預期。

傳統主營業務穩健，電能表業務結構調整：公司前三季度毛利率為36.04%，同比提升3.06個百分點，第三季度毛利率為35.49%，環比降低1.37個百分點。公司中標國家電網2016年第一批電能表及用電信息采集設備采購，總金額約2.6億元。2016年5月中標南方電網公司2016年電能表類第一批框架招標，金額約1957萬元。單相表向三相表結構性調整明顯，上半年前者營業收入減少36.85%，後者營業收入增長76.47%。此外，公司積極調整發展戰略，堅持技術創新，不斷加強質量、成本管理，經營業績保持了穩定持續增長。

期間費用率略有增加，經營活動現金流明顯好轉：2016年前三季度，公司期間費用率為9.77%，同比增長2.61個百分點；其中銷售費用率增長0.82個百分點至3.22%，管理費用率增加1.42個百分點至7.86%，財務費用率增加0.37個百分點至-1.31%。公司2016年前三季度存貨周轉天數同比下降16.76天至129.76天，應收賬款周轉天數同比增加9.20天至155.47天。公司2016年三季度末資產負債率為31.89%，資產負債表整體保持健康。由於本期公司回款收到的現金較去年增加等原因，公司2016年前三季度經營活動現金流為凈流入6779萬元，同比2015年前三季度的凈流出5562萬元有大幅度的提高。

公司擬增發募集10.52億元，依托物聯網發展智能用電，同時拓展產品線加大研發和營銷力度：2016年7月12日，公司發布非公開發行股票預案，擬發行不超過6100萬股，募集資金不超過10.52億元，用於公司能源需求側物聯網信息平台項目、智能電力儀表和智能配用電設備智慧制造項目、智慧能源(600869,股吧)技術研究院項目、營銷及技術服務的網絡建設項目和補充流動資金；目前，增發已獲證監會反饋意見。

深入布局，開拓能源需求側市場：公司是國內電能計量儀表行業最具技術影響力的公司之一，募投的能源需求側物聯網信息平台是指面向水、熱、氣、電等多種能源的智能計量、提供「四表合一」轉換器等產品和整體解決方案，給用戶提出能源管理、能源應用方面的合理化建議，優化能源配置，提高能源利用率。此外，公司旗下產業投資基金炬華聯昕增資取得太古電力4.76%股權。太谷電力在國內電力需求側管理服務平台的研發及市場推廣中有着豐富的經驗和良好的市場競爭力。公司增資太古電力，意在深入開展電力需求側管理平台、電能在線監測系統、電能管理與節能服務等領域項目，以電能服務平台為先導，逐步延伸至綜合能源平台建設，為雙方能效管理業務開展提供堅強支撐，全面提升能源管理水平。

.投資建議：在不考慮增發攤薄股本的情況下，預計公司2016-2018年EPS分別為0.73元、0.93元、1.10元，業績增速分別為12.3%、27.7%、18.1%，對應PE分別為28.5倍、22.3倍、18.9倍，考慮公司傳統業務推進良好，能源需求側布局日益完善，且估值較低，維持公司「買入」的投資評級，目標價26元，對應2017年28倍PE。

.風險提示：用戶側市場發展不達預期；電能表市場投資不達預期。【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】