MPA新規抑制表外理財擴張 黑天鵝或突襲債市

和訊網消息10月25日下午，網傳一份央行向金融機構下發的《關於將表外理財業務納入「廣義信貸」測算的通知》，《通知》提出從今年三季度起將表外理財資金運用項目納入宏觀審慎評估體系（MPA）「廣義信貸」測算，此項數據從人民銀行調統部門的人民幣表外理財資產負債表中取數，表外理財資金運用余額=該表中的資產余額減去現金余額和存款余額。

華泰證券(601688,股吧)首席宏觀分析師李超認為，新規影響的是表外理財規模的增量而非存量，當增量納入表外理財監管後，銀行考核壓力會緩慢增加，可能逐漸抑制表外理財規模的擴張。中信證券(600030,股吧)明明團隊進一步表示，這將對部分銀行尤其是中小銀行形成明顯制約。

具體來說，在宏觀審慎資本充足率的計算過程中，涉及廣義信貸的增速而非存量。當金融機構廣義信貸增速超過目標GDP、CPI增速越多，就需要持有越多的逆周期資本，實際資本水平低於MPA要求，則意味着廣義信貸增長過快，需要適當控制廣義信貸增量。

「因此新規將表外理財產品納入廣義信貸范圍，這只會對未來的廣義信貸邊際增量產生影響，不會影響存量理財產品的規模。不過，MPA新規仍可能觸動利率快速下行中積累的獲利盤出逃，而新資金也希望等到出利空調整後再進場。」李超說。

明明則認為，央行若將表外理財納入到廣義信貸和MPA考核范疇，或將成為下半年監管「黑天鵝」事件。當前債市的關鍵問題是槓杆和流動性風險，基於基本面下行壓力，央行不會采取暴力如「錢荒」般去槓杆的操作，但匯率貶值壓力會影響流動性和貨幣政策趨緊，在去槓杆背景下此類監管也將持續發力。

然而，對於投資者而言，有調整才有機會。明明預計，此次市場的調整或將回到2.8%中樞位置，短期也可能出現2.9%-3%的超調現象。建議投資者在靜待加息落地之後，美元更加穩定之時再進行波段操作。