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回顧近幾年，英央行利率決議一向被視作是次重要事件，原因在於會議當天通常不會公布太多重要資訊；而且即便是MPC委員會內部作出維持現行貨幣政策的決策，也不會向外界宣布這樣做的理由。 因而，投資者也無法從中得到任何有意義的線索去推測未來的情況，唯一的方法是等待兩周之後發布的英央行議息會議紀要。然而最近，這一慣例不再是“慣例”。
在美聯儲、歐央行和日央行相繼舉行議息會議後，馬上輪到英央行舉行月度利率會議，而且這一次其有意提高會議的透明度，旨在向廣大投資者提供更多的前瞻指引。因此，在北京時間周四晚上20:00英央行將公布利率決議投票比，政策聲明，並同時發布最新的季度通脹報告。這一事件的矚目程度不言而喻。
*關於此次英央行利率決議的市場預期
市場如何看待英央行本周四議息？根據隔夜利率互換市場的表現來看，目前市場預測英央行將於日內宣布加息的概率僅為0.5%。事實上，市場關注的焦點並非英央行是否將於今日加息，而是英央行真正傾向的加息時機。將於晚間公布的英央行會議紀要將幫助我們判斷英央行對加息持偏鷹派還是偏鴿派態度。昨天，筆者在社交媒體上發起了一項投票，截至本文撰寫之時，共有119名交易者參加了投票，認為英央行將更為鷹派或更為鴿派的人數比例各占50%。
通常來說，如果市場對某個主要風險事件的預期的分歧勢均力敵，那么事件結果往往會出乎意料，可能引起市場波動。投資者的交易傾向將如何調整，取決於市場預期的導向。因此，仍需要更多的資訊才能幫助我們判斷英央行可能加息的時機。如下圖所示，2016年3月短期英鎊期貨合約已開始掉頭回升，但這與市場自9月中旬以來形成的加息時機預期並不相符。
從圖來看，市場再一次傾向於認為英央行或將於2016年6月加息。相較於幾年前的情形，當前的市場預期較為溫和。在美聯儲十二月加息預期提升的背景下，英央行加息時機與美聯儲加息時機有望更為接近，這可能大幅提振英鎊/美元，英鎊兌其他非美貨幣也可能大幅走強。
如圖所示，2年期與1年前利率互換利差可能走高的趨勢進一步增強英央行加息預期。部分偏鷹派央行往往聲明加息是一個逐漸收緊的過程，而非一次性完成，市場也強調了這一觀點。這可能令美聯儲、英央行等預期的加息時機更為明確。
*關注的要點
關於此次的利率會議，有若干問題值得我們思考。一是決議投票比如何。上一次會議中，僅有一名官員支援加息，其余八名均表示宜保持利率不變。如果這一投票比發生變化，均暗示了MPC內部鷹鴿兩派陣營發生重大變動。
第二點需要關注的是季度通脹報告。這一份報告與美聯儲的季度預測報告很相似——通常會對未來的經濟活動擴張速度、通脹水平作出預測，並對外圍風險作出評論。同時，若其中提到了對其他主要國家央行的議論，將幫助交易商更好地判斷英央行計劃收緊政策的日程。
如果英央行在季度報告中下調未來經濟前景，則意味著英央行或在加息問題上更為謹慎；也就是說，英鎊有可能受到拖累。但即便同是包含英鎊的貨幣對，英鎊/美元可能比歐元/英鎊表現得更強烈。因為如果英央行的加息預期遭削弱，比起有意擴大QE規模的歐央行，未必占有太明顯優勢。相反，鑒於美聯儲最快將在12月加息的市場預期近來有加強的跡象，美元相對英鎊在基本面有顯著優勢，可能會導致英鎊對美元大幅走弱。
從下圖表格可見，英鎊/美元目前的SSI指數為1.61，凈持倉為多倉；值得注意的是，目前尚未達到極值。如果英央行後撤轉向溫和，預計看空英鎊/美元的交易者會增加。
相反，如果英央行對未來經濟復甦更樂觀，並上調利率預期，英鎊的看漲情緒或隨之升溫。也就是說，在面對歐元等非美貨幣時，英鎊的基本面優勢會被放大。本周，歐央行行長德拉吉在出席活動時重申了將在12月重新審視寬鬆規模，若有必要將毫不遲疑調整政策。若果真出現上述第二種情況，相信歐元/英鎊面臨較大下行風險。目前，歐元/英鎊的SSI指數為2.98，多空之比接近3:1；值得注意的是該值已接近歷史尖峰。
（John Kicklighter撰）
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