若QE下台、財政政策成主流？專家：買新興市場債

MoneyDJ 新聞 2016-10-20   記者 陳苓 報導

全球金融海嘯之後，各國仰賴貨幣政策拯救經濟，如今此一風向似乎轉變，未來可能由財政政策接棒。若真是如此，專家建議，在成熟國家應棄債轉股，在新興市場則應買進債券。

英國金融時報報導，如果財政政策真的成為拚經濟的支柱，政府負債將增加、通膨也會提高，這都不利債券價格，因此應該棄債轉股。儘管通膨不利企業本益比，但是財政支出會支撐公司獲利。而且經歷多季低迷之後，近來歐美企業的盈餘終於轉虧為盈。

另外，法國興業銀行的 Alain Bokobza 認為，各國改推財政政策，對新興市場有重大影響。開發中國家與成熟國家相反，開發中市場為了捍衛幣值，貨幣政策相對緊縮；與此同時，財政政策則較為寬鬆，之後可能會改弦易轍，貨幣政策由緊轉鬆。

Bokobza 指出，以往西方國家殖利率走高，往往會對新興市場帶來壓力，一如先前的減債恐慌 (Taper Tantrum)。不過倘若殖利率提高，是由於西方國家增加開支，這有利新興市場出口，會消弭疑慮。而且開發中國家的幣值似乎在幾個月前觸底，應該會揮軍反彈。

他說，如果已開發國家的債券殖利率攀升，應該購買新興市場債券、而非股票。依據開發中國家幣值在 MSCI 股票指數的權重計算，2011 年以來，新興市場股價下跌 25%；若把幣值依照 JPMorgan 新興市場債券指數的權重計算，債券價格重挫 46%，債券跌幅更深，反彈空間更大。

國際央行改弦易轍，實行了八年的量化寬鬆 (QE) 似乎即將畫上句點，這會有何種效應？外媒認為有三大影響；包括金融業萎縮、央行呼風喚雨的力量大減、新興市場再次超車已開發國家。

MarketWatch 專欄作家 Matthew Lynn 11 日做出三大預測：第一，銀行和金融業將進一步萎縮。QE 對實體經濟的效用不如預期，卻對金融業助益極大，低廉資金撐起大銀行、避險基金和基金經理人大玩套利交易 (carry trade)。QE 延長了傳統銀行業的保鮮期，一旦 QE 終結，將加速此一行業凋微。

第二，央行對市場影響力大減。過去幾年來，投資人只在乎哪一國央行要加碼印鈔，不停揣測央行心思和背後用意。QE 落幕之後，這些都會被拋在一旁，掌控財政政策的政治領袖才是焦點。

第三，實質成長將回復原有地位，驅動市場成長。QE 的一大副作用是，已開發國家的股市表現優於開發中國家，這很不合理。西歐、美國、日本問題多，深陷成長率低迷、負債龐大、生產力萎靡的困境。新興國家的成長速度雖不如以往，但是仍高於成熟經濟體，少了 QE 的人工興奮劑，這些差別會再次顯現，新興國家表現將會勝出。

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