科華生物：內生加外延業績可期 推薦評級

報告摘要：

銷售策略調整，助力公司業績恢復。公司從去年開始對市場策略進行調整，細化內部激勵與創新舉措，各條業務線的業務團隊均以終端需求為主，儀器和試劑銷售團隊更緊密結合；挖掘市場存量儀器，充分利用已有儀器，帶動試劑銷售；設立多次層獎勵標准，激勵經銷商業績增長，提高了經銷商的忠誠度和積極性。2016上半年，公司實現營收增長19.06%，扣非後凈利潤增長26.71%。

生化診斷不會被替代，封閉式是未來趨勢。生化診斷在特定檢測項目上具有時間和成本優勢，不會被免疫完全替代。目前，國內生化產品開放式、半開放式、封閉式並存，半開放產品主要根據具體檢測項目來定制。未來由於對測量准確度要求的提高和企業對儀器與試劑捆綁銷售的需求，生化產品向封閉式轉變是大趨勢。

收購TGS，加強化學發光產品。TGS的化學發光產品在國際上處於領先位置，同時與科華既有產品形成良好補充。科華通過收購TGS，將着重吸收TGS化學發光技術，目前平台轉移和技術對接都在進行當中。科華積極豐富化學發光免疫診斷菜單，目前已拿到29種注冊證，年底計劃拿到40種注冊證，目標是取得60種化學發光產品注冊證。

分子診斷爆發增長，出口業務有望恢復。公司血篩產品業務中標15個省市、60個終端、包括11個省級血液中心，帶動上半年整個分子診斷業務爆發式增長135%。我們預計公司血篩業務仍將維持良好勢頭，享受中標帶來的持續性試劑銷售保障。受原材料供應商違約影響，公司與WHO合作的HIV金標試紙業務暫停出口，3月份，WHO已對科華完成了現場核查，結果得到認可，目前處於WHO最後內審階段。

我們預計2016-2018年公司歸母凈利潤為2.59億，3.08億，3.86億，EPS為0.51，0.60，0.75，對應PE為46X，39X，31X。科華生物(002022,股吧)全面布局生化、免疫、分子診斷領域，是為數不多的儀器與試劑齊頭並進、產品多樣的體外診斷公司。隨着內生與外延的不斷加強，公司未來業績可期，首次覆蓋，給予「推薦」評級。

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