中國MIM2繼續“靠攏”資金脫虛向實意願加強

◎每經記者肖樂

10 月 18 日，央行發布前三季度金融統計數據。在數據公佈之前，市場關注點主要有：1、9 月新增信貸情況，以及居民中長期貸款 (以房貸為主) 是否持續增長；2、M1 與 M2 增速倒剪刀差在 8 月份收窄之後，是否會繼續向好；3、非金融企業及機關團體中長期貸款 (以下簡稱企業中長期貸款) 在上月出現負增長之後，9 月份是否會有所改善。

《每日經濟新聞》記者注意到，9 月的信貸增量大幅超出了市場預期。央行公佈的數據顯示，9 月人民幣貸款增加 1.22 萬億元，而此前市場的預期值為 1 萬億元。同時，新增居民中長期貸款繼續高位運行，達到 5741 億，但佔比由 8 月份的約 56% 降至約 47%，出現明顯回落。此外，M1 與 M2 增速倒剪刀差由上月的 13.9 個百分點繼續回落至 13.2 個百分點。9 月企業中長期貸款增加 4466 億元，創下近半年來的新高。

有分析指出，金融數據繼續回升，表明企業對經濟的長期信心正在增強。8 月企業中長期貸款出現負增長主要是受債務置換影響，9 月的數據是比較正常的。此外，M1 與 M2 增速倒剪刀差進一步收窄則表明資金脫虛向實意願進一步增強，企業堆積現金的局面有所改觀。

房貸繼續高位運行

央行數據顯示，前三季度，住戶部門貸款增加 4.72 萬億元。其中，短期貸款增加 5247 億元，中長期貸款增加 4.2 萬億元。9 月份住戶部門中長期貸款增加 5741 億元，較上月增加 455 億元，在當月人民幣貸款增加額中的佔比從上月的 55.72% 降至 47.06%。此外，9 月社會融資規模增量 17200 億元，市場預期值為 13900 億元。

新上任的央行調查統計司司長阮健弘則在新聞發布會現場進一步指出，9 月份個人住房貸款新增 4759 億元，佔據了 9 月份新增貸款的 39%，同比多增 2055 億元。

雖然居民信貸（主要是房貸）持續高位運行，但值得注意的是，隨著 9 月 30 日北京出台《關於促進本市房地產市場平穩健康發展的若干措施》，新一輪全國性的樓市調控已經全面鋪開。尤其是國慶長假期間，先後有 20 多個城市出台了樓市調控政策。

有鑑於此，有市場分析指出，由於樓市調控密集加碼出現在 10 月初，因此 9 月的信貸數據，尤其是其中的居民信貸數據對未來信貸走勢的指導作用恐怕要打個折扣。

實際上，阮健弘在發布會現場也表示，個人住房貸款增長較快，一個重要原因是今年以來全國房地產市場走勢分化，部分一二線城市房地產成交活躍。近期一些城市出台新的房地產調控措施，未來（個人房貸）走勢有待進一步觀察。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清也表示，由於 10 月初房地產調控，未來居民貸款下降是大概率事件，因此高居民信貸的可持續性不強。社融整體規模達到 1.7 萬億元，為近 6 個月最高值。預計未來隨著居民貸款回落，新增社融整體規模將有所下降，但企業的社融規模仍將保持高位。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀則向《每日經濟新聞》記者表示，調控政策存在滯後性，熱點城市限購限貸後，大概率會對信貸產生影響，但還是要看購房者的心理預期。

值得一提的是，上海市個人住房貸款增速已有趨穩態勢。

央行上海總部 10 月 18 日發布的數據顯示，前三季度上海市本外幣個人住房貸款分別增加 917.3 億元、1015.5 億元和 747.7 億元，其中 9 月份新增本外幣個人住房貸款 247.2 億元，環比和同比分別多增 1.8 億元和 28.2 億元，調控新政對穩定房產市場和住房信貸的作用已經凸顯。

資金脫虛向實意願加強

央行同日公佈的數據顯示，9 月末，廣義貨幣 (M2) 餘額 151.64 萬億元，同比增長 11.5%，增速比上月末高 0.1 個百分點；狹義貨幣 (M1) 餘額 45.43 萬億元，同比增長 24.7 %，增速比上月末低 0.6 個百分點。M1、M2 增速倒剪刀差進一步收窄至 13.2 個百分點。

記者注意到，這是該數據在 7 月份創出歷史新高後，連續第二個月收窄。對於 M1 增速高位回落，阮健弘表示，主要是單位活期存款增速出現回落。究其根由，則主要是因為：一、受國慶假期影響，部分單位的活期存款轉為了收益率更高的品種；二、部分金融機構借款客戶在季末時點集中歸還借款利息。

鄧海清則分析指出，M1 開始由超高增速回落，表明企業堆積現金的局面正在發生改變，企業層面的 “流動性陷阱” 正在得到緩解。若企業資金用於投資和消費，則會在經濟數據中得到反映，但這需要進一步驗證。

招商證券宏觀分析師閆玲則向記者表示，M2 微漲主要是受 MPA(宏觀審慎評估體系) 季末監管和央行外匯占款大幅下降所致，而基數原因導致了 M1 同比增速回落。閆玲進一步分析道，“本輪 M1 上升背後主要是外生的發債規模快速上升和房地產行業銷售明顯改善，去年 9 月 M1 同比增速開始加快，因此基數原因導致了當前 M1 同比增速的回落。地方債券置換規模的下降和房地產新政的實施也將使得 M1 同比增長乏力。”

與 M1 和 M2 倒剪刀差收窄相對應，在 8 月減少 80 億元之後，9 月企業中長期貸款增加 4466 億元，創下近半年來的新高，數據起落明顯。

對此，交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀向《每日經濟新聞》記者表示，9 月這個數字比較正常，之前企業中長期貸款比較少是由於債務置換，因其替代了一部分企業貸款。當債務置換節奏放慢時，新增企業貸款就會回歸本來面目。預計後期債務置換的影響將逐漸減弱，企業貸款會保持比較正常的規模。

閆玲也表示，企業中長期貸款增長與地方債務置換規模回落和 PPP 項目加快落地有關。9 月地方債券置換規模為 2447 億元，較 8 月的 7134 億元顯著回落。去年四季度 PPP 項目入庫數量加快，今年 9 月開始 PPP 帶來的企業中長期貸款的貢獻有所上升。

國金證券分析師徐陽則指出，企業中長期貸款的增加，說明資金正脫虛入實。隨著 PPI 提前轉正，工業品價格上升，企業盈利將逐漸改善，繼續引導資金逐漸從高槓桿、高風險的虛擬經濟中流出，進而回歸實體經濟。民生銀行研究院院長黃劍輝也表示，9 月企業中長期貸款大幅增加，反映出基建投資正在發力。