美股神采飛揚 持續看漲 股息收益成長為靠山

標普500指數在2016年總統大選前可望超越 2400點

近期富達全球股市投資長 Dominic Rossi論述為何當前是收益投資的年代，美股股息 收益成長特別具吸引力，永續的股利(息)成長應可繼續支撐美股表現，預期標普500 指數在下次美國總統大選前將超越2,400點。

目前環境

在目前的環境下，很難有收益來源。我們處在金融史上既不是資本，也不是勞工有 議價能力的特殊期，意味著不會產生太多的收益。以名目與實質計算的平均獲利已 少見成長，放在銀行現金存款的資本或是政府債券殖利率也非常低。

這有些結構性原因。勞動力掌控較大經濟附加價值的比重，在全球透過政策專注在 勞動力移動性(labour mobility)都還沒做到，在大部分成熟國家，勞工占國內生產毛 額(GDP)持續下滑。即使在美國經濟--去年創新紀錄的增加300萬個工作，勞工比重 還是位於50年來低點，就業成長已抵銷疲弱的薪資成長，生產力增加透過各種不同 的方式回報給資本家，使得營業獲利增加。

同時，已開發國家傾向累積儲蓄速度快於收益成長，各地殖利率備受壓抑。富有國 擁有過剩儲蓄、經濟成長低，像是日本、德國與義大利，只能出口資本，因此殖利 率低落。來自多國央行的量化寬鬆，只是誇大了殖利率壓縮的現象，而購債計畫進 一步排擠這些國家自己國內的主權債與信用市場，複利海外資產。

全球都需要收益資產

如果我們相信21世紀資本論的作者Thomas Piketty，收益甚至將會變得更有價值。 他宣稱資本/收益比率在本世紀開始上揚，當前私人資本占收益的450%，到了2100 年會接近700%。目前淨儲蓄(在資本增值之後)上揚的速度大約是收益的兩倍。高齡 化人口將限制收益成長，但這是進一步言過其實的問題，即使報酬率下滑。在成長 方面，Piketty也指出全球過多的資本追逐太少的收益。

在此金融環境抑制債券殖利率的情況下，我們預期投資人會高度珍惜一個不僅能提 供目前實質收益的資產，且每年可一致性有2位數的收益成長，這正是標普500指數 過去所提供的收益成長。截至2014年第3季止，美國標普500大企業連續15季股利呈 現2位數成長，過去12個月每股股利成長是11.3%，過去15季，每股股利平均成長 14.2%，美股市是近幾年來表現最好的股市之一，一點也不令人驚訝。

美股多頭行情還會持續嗎？我認為會持續。再者，以美元計算，沒有其他資產提供 這樣持久的收益成長。新興市場提供有限的股利成長(以美元計算)，主要是由於匯率 逆風以及股東權益報酬率下滑。在歐洲，我們預期應有個位數股利成長，但許多還 得視歐元/美元匯價而定。在日本，像往常一樣是萬用卡，前景大部分得靠公司治理 改革效率，以及投資人對企業配發超額現金的說服程度而定。

美股受股利(息)成長所支撐

相反的，標普500大企業每股股利成長很可能會持續以兩位數成長，高於獲利成長幅 度，但股利發放率為32%，我們預期能源公司的股利將會下滑，但遠能抵銷來自金 融股股利成長低的情況。

值的注意的是標普500指數的股利係受惠於高度分散，不像其他指數，股利(息)只集 中在1個或是2個產業，甚至是少數的個股。標普500指數中的421檔股票配發股利， 且10大產業中有9個產業的股利在過去12個月都呈現成長趨勢，其中有6大產業的股 利(息)成長10%或是甚至10%以上，包括：非核心消費、資訊科技與工業；而且就股 利(息)而言，美國的法令風險低於其他任何地區。

在收益投資的年代裡，標普500指數的收益成長特性，將持續對投資人是個高 價值的市場。根據我們的預估，標普500指數股利在2016年將超過48美元，如 果我們假設股利率為2%，這是過去10年的中位數，那麼標普500指數在下一 次美國總統就職前2017年元月前，將會攀高到2,400點，事實上在2020年會攀 高到3000點。

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