〈分析〉三大風險纏身 新興市場前景不妙！

管理資產規模達 1 兆美元的 Amundi 資產管理表示，中國、聯準會、以及川普當選美國總統，將成為新興市場正面前景的主要風險。

Abbas Ameli-Renani 在 Amundi 擔任全球新興市長債券策略師，表示，有三大因素將讓新興市場覆上一層陰影。

川普當選總統

川普當選的可能，被 Ameli-Renani 視為新興市場最大的風險。「川普是個保護主義者，因此出口導向的新興市場經濟體會蒙受其害。」他說。

不過他補充，風險資產會受惠於川普當選，因為聯準會可能藉此不升息。他說，這是個找藉口向鴿派靠攏的聯準會，而要說不升息的理由，沒有什麼比得上川普帶來的不確定性。

他預期，如果 Fed 走鴿派，將讓高殖利率的新興市場資產受惠，特別是那些靠內需驅動的國家。此外，他還預測，如果川普當選，俄國將受到許多地緣政治好處。

不過，他也提到，在上周詆毀女性的爭議影音公布後，川普想要入主白宮的機會已降低。

中國

Ameli-Renani 也認為，中國是新興市場的中期風險所在，但比較像是尾部風險而不是核心風險。

他提到，中國私人部門的債務達到 GDP 的約 200% 令人擔憂，不僅因為上升的速度快，且債務的效率降低─即每「單位」債務創造的生產減少。

不過他也提起兩個讓情勢和緩的因素。「債務來自國內，而中國仍然有大量的經常帳盈餘、資產被海外人士持有的淨比例僅 14%，這些都讓中國的風險大幅降低。」

「再來就是，中國的許多債務是半主權債。這些債來自部分國營的企業，如果哪個國家用自身資產將風險內部化，那就非中國莫屬了。」他說。

他還預期中國的經濟成長將放緩，人民幣兌一籃子貿易夥伴貨幣也將走貶 10%─這會提振出口，也為經濟成長的放緩提供了喘息空間。

聯準會

Ameli-Renani 擔憂，市場並未認真看待聯準會緊縮的風險，僅預期今年升息一次、明年再升息一次。

「我們擔憂，聯準會在近期變得鷹派的可能性提高。」他說。

然而他也表示，這些風險的影響不是那麼大。「美國利率正常化不是什麼新主題，從 2013 年起就開始談了。這不是什麼我們搞不清楚狀況然後就突然發生的世界末日。」

上述三個風險，讓 Amundi 資產管理對幾個最容易受到中國影響的國家的低殖收益債給予減持評級，這些國家包括南韓、新加坡、泰國、台灣。

「我們評估尾部風險來自中國，所以必須對這樣的風險有因應措施，再來就是川普當選也是問題。」他說。

他也指出，共和黨總統候選人的論述都將矛頭指向中國。

「這些國家都沒有認真看待川普的風險，所以我們對區域給予減持評級，以因應川普風險及中國風險，再來就是這些國家的資產收益也很低。」