國泰君安國際：維持中國中鐵收集評級

中國中鐵2016年上半年收入同比增1.5%至2，685億元（人民幣，下同），純利同比增12.7%至51億元，業績與預期一致。報告期內，公司總體毛利率同比上升0.1個百分點至8.2%；銷售費用和行政費用分別同比上升17.5%和7.2%；受益於低融資利率，財務費用同比下降13.5%。2016年上半年公司獲4，177億元的新合同，同比上升26.0%。

上半年基建項目收入則與去年同期持平。由於去年同期基數較低，公司基建項目新訂單同比增長29.6%。我們預計2016年下半年公司基建板塊新訂單增長為10%。房地產板塊以同比增長30.9%的109億元收入成為公司增長的引擎，但是我們對於該板塊增長的可持續性持謹慎態度。其他業務板塊期內錄得虧損，我們預計未來兩年該板塊很難擺脫疲軟的表現。

我們調高公司2016-2018年每股盈利1.5%、5.0%及0.5%至0.576元、0.604元及0.645元。由於我們輕微上調了每股盈利，故上調目標價至7.00港元，對應10.3/9.9/9.2倍的2016/2017/2018年預期市盈率。維持公司投資評級為「收集」。