國海證券：地產調控影響負面

投資要點：

地產調控對股市影響負面。隨着各地限購的密集出台，房地產短周期調整已經開始，時間上將持續一年左右。而房地產調整對股市的影響，來自兩個方面。一方面，隨着房地產銷售的下行，地產投資1-2個季度後也會受到影響，經濟L型的底部可能會受到階段性的挑戰，對A股的企業盈利帶來負面沖擊。另一方面，隨着地產投資的下行，實體經濟資金需求下降，利率下降的空間將逐步打開。而從眼下來看，由於近期周小川行長也強調了要關注地產價格快速上漲的風險，所以貨幣政策的觀望還會持續，再考慮到歐美利率近期有所反彈，第二方面的影響（利率再次下行）要晚些才會作用到股市。

短期內，隨着地產銷量的下降，對經濟的擔心會首先主導市場。從歷史上來看，歷次房地產的調整均會對股市有一定的負面影響。

海外市場的波動。假期期間，國際市場波動也較為劇烈，英鎊和黃金有較大的調整，歐美股市波動並不大，債市有所下跌。但從美聯儲加息概率來看，市場預期近期表現穩定，國際市場的波動可能更多是由局部的因素導致，對A股影響有限。有投資者擔心離岸人民幣匯率的貶值是否會成為大的風險，我們認為這一點還需要觀察，因為從年初至今，人民幣匯率出現過多次波動，但除了1月之外，對A股的影響都較小。1月的匯率波動是由於匯率改革,疊加對國內經濟的擔心，風險來自內部，而之後的幾次波動風險來自外部，所以國慶期間離岸人民幣的波動暫時不用擔心。

板塊配置建議。市場的風格依然偏向低估值、有業績的板塊。地產調控升級後需要適當規避地產產業鏈。我們推薦關注消費屬性較高的部分板塊，關注白酒、旅游、機場、航空。

風險提示：宏觀經濟大幅下滑,流動性出現緊縮，相關行業政策低於預期。

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