債券：OPEC減產利多 三大信用債齊吸金

石油輸出國組織（OPEC）意外達成減產協議，帶動油價反彈，高收益債過去一周先跌後漲，資金並同步擴大高收益債、投資級債與新興市場債買超幅度。根據美銀美林引述 EPFR 截至 9 月 28 日當周資料顯示，投資級債上周淨流入 26.6 億美元居冠，新興市場債和高收益債也分別吸引資金淨流入 24.1 億及 20.8 億美元，利多刺激，三大信用債同步吸金（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，OPEC 意外在 9 月會議達成減產協議，對原油價格提供強力支撐，高收益債直接受惠利多消息，過去一周價格回漲。有鑑於原油價格趨穩，信評機構惠譽更進一步下調高收益債違約率預測，2016 年預估值由 6% 下調至 5%，2017 年則可望進一步降至 3%，遠低於長期平均值 4.1%，美國高收益債上周應聲回漲 0.29%。

從區域來看，許家豪表示，除了美國高收益債受惠於油價回穩，歐洲高收益債同樣展望偏正向。統計歐洲高收益債 9 月發行量達 130 億歐元，為史上最高量，預期第三季發行量也將會是史上第五大，主要是在英國脫歐公投後，市場風險胃納快速反彈，加上負利率壓境，歐洲投資者對收益趨之若鶩，令歐高收發行回溫速度超出市場預期。整體來說，歐洲投資者對收益的需求有機會外溢到其他市場，此舉同樣有利全球高收益債市中長線表現。

在投資等級債部分，許家豪指出上周經濟數據相對溫和，加上德意志銀行罰款疑慮，使投資級公司債利差放寬，但在殖利率走低的背景下，全球投資級公司債仍上漲 0.03%。其中，美國投資級債上漲 0.10%、歐洲投資級債報酬則為 - 0.09%。

許家豪表示，根據巴克萊的報告指出，美國投資級公司債仍具有表現空間，其相對於其他地區投資級債較高的收益以及較為穩健的經濟體質，可望在未來 3 至 6 個月間帶動資金持續流入，巴克萊更預期台灣與日本投資人未來每年淨流入美國投資級公司債的資金將有機會達到 100 至 200 億美元的水準。

在新興市場債部分，許家豪表示，新興債雖持續受資金青睞，但上周因利空消息而下跌，包括信評機構穆迪於 9 月 23 日將土耳其主權信評調降至垃圾等級 Ba1，導致土耳其美元主權債在過去一周跌幅逾 2%。另外，印度與巴基斯坦連月來於喀什米爾邊境衝突，引發兩國關係愈趨緊張，消息不但影響印度股市，也同步拖累債市表現。

不過許家豪指出，新興債持續獲資金買超，主要還是因全球多數公債利率低於 1%，加上全球資金充沛，市場持續找尋具利差吸引力的優質新興市場信用債，就此角度新興市場優質債券仍有投資價值。惟投資人需留意年底美國升息議題干擾，預期市場波動也將隨之變大，債券投資上除了廣納多元券種分散風險，建議仍要採取彈性配置和避險策略，依市場情緒和經濟數據，適度調節才能有效因應多變的投資環境。

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