中國工業利潤38個月來新高 瑞銀分析是這3大因素

中國 8 月份的工業利潤增長率從 7 月份的 11% 進一步上升至 19.5%，創 2013 年 8 月以來的最大增幅。鑒於工業利潤與 A 股 / H 股的非金融行業獲利成長向來高度相關，瑞銀認為，這個增幅意義重大，大幅提高了 2016 年第三季盈餘上調的可能性。工業企業銷售額成長亦從 4.3% 加速至 4.9%，而累計利潤和銷售額增幅分別從 6.9% 和 3.3% 勁升至 8.4% 和 3.6%。

瑞銀財富管理大中華區首席投資總監及首席中國策略師鄧體順指出，工業利潤大幅上升與其他經濟指標走勢一致，8 月份幾乎所有宏觀數據都好於預期。年初時步履蹣跚的中國經濟似乎終於峰迴路轉，而 A 股及 H 股市場也全面走穩。A 股的第三季業績預告出現不少正面訊息，也預示著企業利潤看好。

瑞銀財富管理大中華區首席投資總監及首席中國策略師鄧體順表示，工業企業利潤大幅成長歸功於以下因素：1) 銷售成長復甦；2) 利潤率較上年同期增加 0.7 個百分點，為 3 年來最大增幅；3) 黑色金屬冶煉和加工、汽車及石油等行業居功厥偉，在 19.5% 的增長率中貢獻了 10.2 個百分點，超過一半的升幅；4) 低基期效應。由於投資收入大幅減少及人民幣波動造成的外匯損失，去年 8 月份的工業利潤下降 8.8%。

由 M1/M2 貨幣供應差距不斷擴大可以看出生產者物價（PPI）將進一步復甦，我們預期 PPI 在 2016 年第四季轉為正值；消費者物價（CPI）亦可能隨著家庭收入增加及基期效應而上升。在此背景下，工業企業可能會提高自身的通膨預期，並在未來數月開始加大回補庫存。

雖然年增率成長強勁，不過，8 月份工業利潤僅持平於上月，反映出 8 月份的按年增幅大多來自於低基期效應，而非工業活動實質改善。去年 A 股市場暴跌導致投資收入減少，以及人民幣驟然貶值造成匯兌損失，導致中國的工業利潤在 2015 年 8 月下跌至多年來低點。儘管如此，8 月份工業利潤年增率的亮麗表現依然預示中國股市進一步走穩，為 Q3 獲利帶來正面訊號。

中國經濟轉型期間，新經濟行業然是較為穩當的投資標的。IT 行業（特別是網際網路公司）上半年強勁的獲利動能，預料可延續至下半年。瑞銀財富管理大中華區首席投資總監及首席中國策略師鄧體順指出，仍然看好 MSCI 中國指數的 IT、電信和能源類股，但對公用事業、必需消費品和原物料持審慎觀點。期盼已久的深港通得到批准，並預計會在年底前啟動，也在結構上有利於 H 股市場，並進一步提高 MSCI 下一次指數檢視時納入 A 股的機會。