匯豐pmi重回榮枯線上方 股指偏弱震蕩

和訊股指期貨訊息 2月25日上午，匯豐公布的2月pmi初值重回榮枯線上方，市場對於近期政策繼續寬鬆的期望降低，股指偏弱震盪。上證綜指午盤收於3247點，與上一個交易日收盤價持平；深圳成指午盤收於11641.2點，下跌0.66%；期指主力1502午盤收於3519.6點，較上一交易日結算價下跌1.07%。

根據匯豐今日公布的報告，2月制造業pmi初值報50.1點，高於1月的49.7點，為近四個月高點。制造業產出指數為50.8，高於1月的50.3，為近五個月最高。

從分項上來看，除了新出口訂單和雇傭以外，都出現了好轉。

匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌表示，二月初值小幅上揚至50.1（1月為49.7）。內需略有提振，然出口訂單自去年4月以來首次下跌。價格指數持續下滑。本次數據顯示受內需小幅提振影響，制造業略有好轉，但尚不穩固。居民消費，工業生產依然萎靡，或將影響二月經濟數據表現。內需不振和通縮壓力尚存，財政貨幣政策應並行寬鬆。

民生證券針對匯豐2月pmi回升發表點評報告稱，匯豐預覽值上升並沒有預示后續經濟走強，可能只是虛晃一槍。總體看，盡管匯豐pmi預覽值顯示新訂單上升正帶動企業生產動力提高，但地產周期大的下行拐點預計可持續性不強，未來經濟還需貨幣寬鬆和基建“穩增長”托舉。

①可能是虛晃一槍。匯豐預覽值上升並沒有預示后續經濟走強。比如，2011年10月匯豐pmi預覽值上升至51.1（前值是49.4），但后續經濟依舊一路下行；再比如，2013年3月匯豐pmi預覽值上升至51.7，經濟隨后依舊下行直到2013年7月才見短期底部。匯豐pmi預覽值上升對應后續經濟上行時期一般有地產開發投資上升周期和制造業補庫存對應（2012年9月和2013年7月），與當前經濟運行周期不匹配。

②從高頻數據看，降息對房地產銷售的提振在衰減。全國房地產市場在分化，一線城市受益於人口流入、庫存不高和貨幣寬鬆在向好。多數二三線受制於人口流出、庫存高企，貨幣寬鬆對房地產提振相當弱。目前看，一季度可能還看不到房地產銷售有明確的拐點，這樣的話，房地產開工在今年三季度前都看不到拐點了。房地產開發投資下行周期不改，經濟難言底。

③經濟下行疊加實際利率高，制約企業補庫存動力，預計上半年工業企業都以主動去庫存為主。無論是被動去庫存還是主動補庫存都總需求恢復確認，但中央對凱恩斯主義強刺激政策的摒棄和房地產開發投資的大拐點意味著總需求反彈的可能性不高。