美聯儲已錯過加息時機 經濟下行以後加息更難

專欄作家石鏡泉撰文指出，基於「流動性陷阱」，美聯儲確是想加息的，可惜時不我與，或恐怕已錯過了加息時機，除非未來六個月的美經濟數據和外圍金融市場情況極好，不然美聯儲到2020年可能加不了什麼息。這篇文章具有一定的借鑒意義。

美聯儲加息與否？一直說看數據，但這個數據真的不好看，在上周美聯儲議息會前幾小時，前美財長薩默斯狂發了11條Twitter，警告美聯儲不該加息。

薩默斯稱，以下每一個都可以單獨構成不加息的理由。不管是9月還是其他甚麼時間，加息都是個大錯誤，甚至耶倫如果有這個想法都是不可接受的。

•美國總工作時數在過去6個月呈趨平至下滑態勢。

•通脹預期在下降，而非上升。

•如果出現經濟下行，美聯儲缺乏應對工具。

•在脆弱的時刻加息將震驚市場。

•在通脹預期加速上升之前，美聯儲應不該為保持「美聯儲的公信力，而在9月、12月份或任何時候加息」。

•有比加息更好的工具來應對有關泡沫的擔憂。

•現在收緊政策將導致美元人為強勢。

美經濟有下行風險加息不易

如果薩默斯看數據是看到總工時下滑，通脹預期下降，經濟有下行風險，耶倫又哪會看不到？若看到，便只好用上嘴上加息的一招。作為投資者，我們也應看數據，而不是聽這個說加，那個說不加，弄到暈頭轉向。

雖然九月會議有三位投票官員，投了反對不加息票，是自80年代以來，最多反對票的一次，但真的是加息呼聲高了？未必，因為所謂的美聯儲官員預期未來息口水平的點陣圖（圖一），是調低了對未來息口的估計，該圖反映：

2016年底聯邦基金利率預期中值為0.625%，6月預期中值為0.875%。2017年底聯邦基金利率預期中值為1.125%，6月預期中值為1.625%。

美聯儲息口點陣圖是反映官員意志；市場又怎估？市場是用真金白銀投票，不是用口水和意志來估的。

附圖二是自2011年以來歐洲美元Euro-dollar對美聯儲息口水平的預期，是據69個月期的Euro-dollarForward合約而來的，估到2022年6月，美息還是1.49%而已！息為甚麼會這麼低？經濟不長，通脹不漲所致。

美聯儲鴿派當道加息更渺茫

看美聯儲加息，也不用看到2022這麼遠，只看到2017年初便夠了。美聯儲2017年鷹派陣營大換（出）血。

每年除了具有永久投票權之外的美聯儲官員外，另有11位地方聯儲具有FOMC投票權（紐約聯儲主席具有永久投票權）。而今年2016年的FOMC票委堪薩斯城聯儲主席喬治、克利夫蘭聯儲主席梅斯特和聖路易斯聯儲主席布拉德均是鷹派人物，但是2017年他們均將不再具有投票權，此外9月份的鷹派「黑馬」波士頓聯儲主席羅森格倫2017年也將不再具有投票權。

2017年取而代之的將是芝加哥聯儲主席埃文斯、費城聯儲主席哈爾克、達拉斯聯儲主席卡普蘭，以及明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利，但是這三位新票委均傾向於鴿派。

2016年12月還加不了息的話，2017年美息可能更難加了。苦口良藥、無良藥，美經濟大局或更弱。（文章來源：hket）