利率期限結構

作者：AndrewWilkinson,首席市場分析師，盈透證券

來源：IB美國盈透證券

近期美聯儲公開市場委員會會議上決定還是不到加息的時候。似乎傳遞的信息是經濟正在緩慢地達到可以承受增加25個基點。下一次政策會議的時間定在美國總統大選前一周，下一個增息時間很有可能會在12月份會議期間。當然這只是一種可能。如果加息了，那麼美聯儲將以每年增加25個基點的步伐加息–而不同於記錄的任何其它貨幣緊縮周期。

通過觀察3個月利率期限結構，我們可以看到美聯儲在過去9個月中的無為而治和其提供的指導雙雙迫使處於長期低利率狀態。這里我們重點分析芝加哥商品交易所（CME）上3個月歐元合約交易。圖表上半部顯示的是來自下個10年合約價格衍生的隱含波動率。黃色線是當前期限結構，您可以看到目前期望到2018年12月收益率將達到1.25%。其它3條線分別顯示前三次會議前的曲線。

圖表下半部分計算這3條曲線相對於實時收益率曲線的變化。紅色虛線是零線，描繪了曲線相對高於或低於的情況。您可以立即看出四月會議前的曲線顯示隨時間推移的大幅下滑。五年到期的遠期曲線也下滑了50個基點，或0.5%。相比六月會議的期限結構也較平穩。但和七月比，九月份的政策聲明並沒有出現實質性的預期轉向。注意到藍色曲線圍繞着零線的情況。這既非好消息也非壞消息，它告訴我們貨幣市場是在對未來的通脹和貨幣政策做出最溫和的可能結果在定價。

這篇文章已被翻譯成中文。原英文作者為AndrewWilkinson,IB首席市場分析師。如英文版本和中文版本之間有任何不一致，以英文版本為准。

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