PPP落地隱現三大變異 或增地方債監控盲區

和訊網消息當前，中央政府高度重視PPP（政府和社會資本合作）模式的推廣，有關頂層設計正在加速推進，其已成為穩增長的重要抓手。但從具體進展來看，莫尼塔宏觀研究主管鍾正生認為，PPP在運行當中存在三個「變異」，使得理想與現實之間差距猶存。實際上這種模式成為政府「加槓杆」的新形式，由於民營資本參與存在難以逾越的障礙，難以撬動民間投資；不可否認，PPP能夠在一定程度上提升基礎設施建設效率，但更多地仍是一個以時間換空間的做法，背後的風險值得警惕。

鍾正生表示，這三個變異主要是：「公私合營」異化為「公公合營」、「股權投資」異化為「名股實債」、「長期投資」異化為「短期投資」。因為PPP多為政府與國企的合作，真正私營資本參與的項目可能只有10%左右。同時在政府與私營資本磨合過程中，多有固定回報的約定，社會資本和銀行都會要求政府將項目支出納入財政預算。而多數社會資本參與的主要動機是獲得施工利潤，投資收益占比較小，經過2年建設期+3年運營期即可收回大部分資本金。

為什麼會出現「政府熱、民間冷」的局面呢？鍾正生表示，政府在項目中的資本金負擔不重，通常一個項目包含30%的資本金和70%的銀行貸款，資本金中政府只需出資20%左右，也即政府所需支付的資本金只有項目總額的6%，甚至更低。從項目支付其線上看，PPP可以拉長至20-30年，財政壓力減輕現金流得到一定程度的平滑。而參與社會資本方通常是國企，因為社會資本需承擔與股權份額相對應的融資責任，其融資成本低，具有先天優勢。

「對於民企來說，即便資產擴張的意願，融資難、融資貴問題難以滿足替政府以小搏大的要求。同時民企與政府互不信任，對於好項目政府會壓低投資回報，況且所推項目體量較大，民企通常沒有能力參與。」鍾正生認為，對央企來說通過PPP參與到大體量的基建項目中，能夠起到擴張地盤的作用。

在帶動經濟增長方面，鍾正生表示，雖然PPP還只是基建投資中的一個補充，但在一定程度上能夠提升建設效率，已成為增量項目的主流模式。首先，政府在PPP模式中，一改過去四處找資金、找施工單位的形象，變身成為「甲方」，能夠吸引到很多社會資本主動與之合作。其次，PPP合約期拉長，政府對項目的掌控力有所提升，可以要求社會資本承擔運營期的風險。最後，政府在PPP模式中，可以將好壞項目「肥瘦搭配」，打包推出，有助於增加基建項目落地量。

不過，財政部為抑制地方政府猛推PPP的沖動，規定PPP支出不得超過地方當年財政預算支出的10%。鍾正生提醒，要防止地方政府以各種形式突破紅線，而且企業代替政府承擔融資責任，使政府債務得以出表，未來或更加難以監控地方政府的債務問題。而且未來一旦政府無力償還，是否需中央政府來買單都值得警惕。