莫尼塔：美聯儲年內加息還有攔路虎麼

主要觀點：

美國東部時間2016年9月21日，美聯儲FOMC宣布維持現有利率水平不變，同時下調年內加息次數預期至一次。本次會議不加息符合預期，但美聯儲內部產生的分歧愈發明顯，偏鷹派的人數增多。與此同時，耶倫的講話也明顯偏鷹派，這意味着加息可能不會很遠。從就業、通脹和經濟增速的指標看來，我們堅持美聯儲年內加息一次的判斷，而考慮到美國大選的問題，12月份加息是更合適的時點。

會議過後，我們更值得關注的因素是未來可能爆發的幾個風險點。包括：美國大選特朗普勝出；歐洲銀行業危機爆發；英國退歐程序提速；意大利修憲公投失敗。以上的四個風險點均為潛在風險，雖然並非一定會發生，但一旦被觸發，很可能會引起巨大的波動。而我們對於12月美聯儲加息的判斷也是基於這些風險因素依然沒有爆發的假設，其中任何一個風險出現，美聯儲「風險規避」的屬性就會占上風，加息也大概率再次拖延。所以，相比之下，這些風險點的重要性更高於美國的經濟數據，投資者需要給予足夠的重視。

利率不變，符合預期美國東部時間9月21日，美聯儲召開了議息會議，並以7:3的投票維持基准利率在0.25%-0.5%的水平不變。決議公布後，美元指數小幅走跌，隨後又出現反復，美股小幅上漲，美債收益率快速下跌，黃金短線飆漲至1338美元/盎司，為9月12日以來最高水平（圖表1，圖表2）。

會議召開前，聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲9月加息概率為22%，11月為30.4%，12月為59.1%。決議公布後，11月加息的概率下跌至23.6%，12月加息概率小幅上漲至60.6%。

美聯儲選擇按兵不動，符合市場普遍預期。在8月中旬JacksonHole的全球央行大會上，耶倫表現出中性偏鷹的態度，隨後幾位美聯儲重量級官員也用明顯鷹派的言論引導了市場加息預期高漲，但陸續公布的8月非農數據和PMI數據均不及預期，嚴重打壓了市場情緒。

內部分歧凸顯，耶倫略偏鷹派從會後第一時間發布的聲明中可以看到，美聯儲內部對於加息節奏的分歧很大。此次會議投票的結果為7:3，相對於7月會議上9:1的結果，這次又增加了兩名希望加息的官員。三名反對按兵不動的官員是EstherL.George，LorettaJ.Mester和EricRosengren。George一直以來都是堅定的鷹派代表，而Mester為搖擺派，Rosengren則長年為鴿派代表。此次會議二者加入了鷹派陣營，不僅反映了聯儲內部分歧日漸增加，也暗示着下一次加息可能不會太遠。

在本次會議的聲明中，較7月的聲明新增了一句，「委員會判斷，上調聯邦利率的理由已經加強，但暫時決定等待進一步證據顯示持續接近其政策目標」。耶倫在發布會上再次提到，「美聯儲判斷加息的理由有所增強」，「決定不加息並不代表對經濟缺乏信心」，「我們選擇等待更多顯示經濟好轉的證據」，「等待太久加息是有風險的」。這些言論明顯偏鷹派，顯示出美聯儲對後期加息的信心逐漸增強。

在美聯儲最新的利率點陣圖和經濟預測中，預測的聯邦基金利率中樞從6月的0.9%下降至0.6%，表明美聯儲預計今年只會加息一次（圖表5）。同時美聯儲下調了今年的GDP增長預期0.2個百分點至1.8%，下調了PCE通脹預期0.1個百分點至1.3%，上調了失業率預期0.1個百分點至4.8%。

值得注意的是，美聯儲對未來利率的預期非常高，長期利率水平為2.9%，但GDP增速的長期預期僅為1.8%，長期PCE通脹僅為2.0%（圖表6）。這樣低的GDP增速和通脹水平似乎並不支持如此快速達到預期的利率水平。耶倫對此的解釋為，GDP增速不高的主要原因是勞動生產率的下降，所以在就業情況不斷改善（去年非農數據達到月均新增23萬人、今年達到18萬人）的情況下，產出水平不高，但通脹和就業的穩定就支持聯儲加息至既定目標。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】