博世科：訂單飽滿保障增長 買入評級

事件：

公司發布公告，與湖南大學設計研究院有限公司作為投標聯合體，成為鍾山縣鎮級污水處理設施建設工程施工總承包項目擬中標人，總投資額1.1億元。

投資要點：

市政項目再下一城，更多大型訂單可期：1）本次預中標項目包括新建賀州市鍾山縣下轄10個鎮污水處理廠廠區規劃紅線內所有建築物、構建物、設備、管道、儀器儀表、廠區內管網、污水收集管網及其它配套設施等，項目總投資額1.1億元占公司2015年收入的21.78%，公司作為項目主要工程方預計將獲取項目的大部分收入，對未來業績將產生積極影響。2）公司上市以來發展迅速，污水處理業務正在由過去工業污水前端控制和後端治理不斷向訂單規模更大的市政領域拓展。此次預中標再次展現公司在廣西當地的品牌影響力以及綜合技術實力，未來更多大型訂單可期。

PPP立足廣西，全國化布局：1）公司憑借上市公司品牌效應和強融資能力不斷開拓PPP業務市場，目前已在泗洪、澄江、花垣、湖北四地獲得PPP項目，並與南寧、河池、賀州市人民政府分別簽署戰略合作協議，實現「立足廣西、全國布局」發展姿態，PPP項目在手總投資額10.03億元。2）公司在手PPP項目均為供水、污水處理、垃圾處理等有良好付費機制的項目，且回報率可觀（8%以上），未來完成後有望為公司貢獻穩健業績。

甲級環評資質納入懷中，增資助力加速發展：1）以3024萬元受讓廣西環科院環評業務及無形資產獲取環評甲級資質，紅頂中介脫+資質壁壘提高下環評市場集中度逐步提升，稀有甲級資質+上市公司背景下有望迎來二次飛躍，借助環評頂端輕資產優勢和撬動更大規模訂單。2）以貨幣方式向博環環境增資3,024.25萬元，其中公司出資2,674.25萬元，陳程、葛潔櫸等12名自然人（環評師團隊）出資350萬元；增資完成後公司持股占比82.61%，環評師團隊持股占比17.39%。3）增資後環評子公司資本實力、競爭力將大幅提升，環評師團隊進一步參與下利益更深度綁定，為進一步發展擴張打下堅實基礎。

股權激勵到位，借力資本擴張：1）以20.86元/股向高管和公司骨干共92人授予328.5萬股限制性股票，考核要求2015-2017年凈利潤0.4、0.6、0.8億元（2015年已完成考核），考慮到此次的鍾山縣項目，公司當前在手合同額約為19.15億元，為2015年收入的3.79倍，在手飽滿訂單保障未來業績快速增長；2）擬募集5.5億元投資泗洪、五龍沖PPP項目並補充流動資金（已獲證監會通過，目前處於發行階段），緩解高速發展下高資產負債率瓶頸（2016H1負債率70.16%），實際控制人參與購認購20%、鎖定三年彰顯信心。

盈利預測與估值：根據公司目前在手訂單以及業務未來發展的判斷，我們預測公司2016-2018年實現EPS0.47、0.68、0.81元（暫按發行2500萬股測算），對應PE82、56、47倍，維持「買入」評級。

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