王嘉驊：美聯儲加息預期升溫

和訊特約

從今天起，投資者將迎來美聯儲的兩日會議，以及日本央行官員同樣的兩天會議，兩場會議都可能給金融市場帶來巨大沖擊。盡管市場對美聯儲和日本央行的會議有了大致預期：美聯儲料按兵不動，主要不確定性來源或在日本央行。不過會議前的氣氛仍顯得有些詭異。

黃金交易員已悄悄收回了對黃金的看空押注，同樣高盛資產發出看空美元警告，花旗則擔心成為「全球再定價的一周」。花旗集團以DavidLubin為首的分析師周一寫道：「我們相信兩家央行公布決定之後的價格走勢，可能較許多投資者最初的設想更令人緊張...這可能成為全球再定價的一周。」

同日，母公司高盛下調了美元/日元漲幅預測，稱對本周日本央行政策會議的結果「不樂觀」。對沖基金和其他投機客上周減持了美元多頭頭寸。美元兌多數主要貨幣周一走低。

不過，讓人想不通的是美聯儲在9月加息的概率已經降到了12%，昨晚有兩大投行同時發布報告，大膽預言美聯儲將逆市場預期而動，將於本周加息。華爾街向來洞察美聯儲走的一舉一動，在美聯儲決議前篤定美聯儲加息，難道他們提前收到了消息？

巴克萊經濟學家MichaelGapen、RobMartin和BlerinaUruci在報告中寫道：鑒於美國數據基本改善以及海外風險降低，「我們維持9月份加息的預期」。

預計9月份加息是一個正反比例接近的決定，美聯儲采取行動的理由並非確鑿無疑。對通脹的擔憂以及不願逆市場預期而行，可能導致FOMC本周維持利率不變，以有利於釋放年底前加息的「強勁」信號；不過，前景演變的方式已消除了FOMC所設立的行動門檻。

不論何時行動，FOMC都可能不得不忽略市場預期；我們對形勢在12月變得更加清晰持懷疑態度，不論美聯儲是本周還是年底前采取行動，利率預期點陣圖上2016-2018年合適的政策路徑應該是下降。點陣圖中值可能降至今年僅加息一次，2017年和2018年也同步下降25個基點。

法國巴黎銀行以PaulMortimer-Lee為首的經濟學家們發布報告稱：美聯儲本周會加息25個基點。耶倫有可能通過偏向鴿派立場的妥協措施，獲得對加息的一致支持，措施包括「安撫性措辭」、下調終端聯邦基金利率並暗示年內不會再加息。

決定將在勢均力敵的情況下做出；長期點陣圖的下移和年內不再加息的暗示可能為沖擊提供緩沖。美聯儲意外之舉可能造成金融市場動盪，但法巴銀行認為，只要同時暗示明年3月前不會再加息，且長期利率下調，那麼這情況就不會持續很久。

若美聯儲不加息，就會努力傳遞一種鷹派暫停的信號，並上調對經濟形勢的評估，且得出風險接近平衡的結論。華爾街情報發現，三個月Libor升至大約0.86%，為2009年以來最高水平；而6月底的時候還只有0.62%。Libor之類的短期利率對美聯儲通過貨幣政策監控的金融狀況有影響，因為它們增加了企業融資成本和消費者消費貸款的負擔。

目前決策官員沒有充分理由升息，因此一方面需解釋為什麼現在不加息的原因，另外一方面繼續強化年底前升息的理由--以免聽起來太傾向鴿派。可以肯定的是，鑒於美聯儲9月份的聲明將需要解釋為什麼本周決層不加息，美聯儲難以維持過分鷹派的立場。

美聯儲可以維持未來幾年的經濟增長預估，同時稍微下修2016年經濟增長預估，因為確認第三季開局不佳。盡管美聯儲在本周的9月議息會議上不太可能加息，但市場和美聯儲官員似乎均認同未來幾個月將加息。12月份之前還有很多經濟數據要消化；由於大選的原因，11月份不太可能采取行動。

撰稿人：王嘉驊

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