三大政策行銀彈2萬億谷基建 財政刺激發功

彭博報導，數據顯示內地三大政策性銀行，包括國家開發銀行、中國進出口銀行和中國農業發展銀行，手頭上已籌集至少2萬億元（人民幣．下同）新資本用以發放貸款，中央希望藉三大行來實施財政政策支持基建發展，穩定經濟增長，相信可直接?力於實體經濟，往後毋須靠減息或降準穩增長。

內地經濟下行壓力大，人民銀行過去多以連環放水催谷經濟，惟成效日漸減弱。今年6月，國務院總理李克強表明中國不會以「大水漫灌」的方式刺激經濟，而是以創新宏觀調控方式，大力推進結構性改革。分析普遍預期，內地將增加使用財政政策推動經濟，減少對貨幣政策依賴，不少評論更直言貨幣政策已走到盡頭。

三大政策性銀行通過發行債券及從人民銀行獲取低息信貸，今年以來累計籌集資金總額達3.4萬億元，除部分用作償還債務外，至少有多達2萬億元是預備用於放貸的新資金，金額接近政策性銀行去年全年的放貸總額。數據顯示，三大政策性銀行3月債券淨發行量為4070億元，創有紀錄以來新高；目前總資產規模擴大至21.3萬億元，超越英國的GDP規模。

三大政策性銀行承擔的是財政政策任務，包括支持棚戶區改造等政府項目。以國開行為例，有券商報告指出，為支持經濟活動，國開行主要向商業銀行發行債券並通過抵押補充貸款（PSL）向人行借款，從而為交通運輸、水利、電力和棚改等基建項目提供貸款。李克強去年4月考察國開行時兩度要求「任務加碼」，增加發放貸款予棚戶區改造、重大水利工程、中西部鐵路及訊息基礎工程等項目。

彭博援引渣打銀行大中華區經濟研究主管丁爽指出，通過政策性銀行實施刺激政策的乘數效應大約是5倍，較人行降準的乘數效應更大。他還表示，降準釋放的流動性可能會停留於銀行間債市，而政策性銀行的貸款會直接進入實體經濟；通過政策性銀行實施刺激政策更直接，有助於實現今年至少6.5%的經濟增長目標。

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