債券：收益加防禦需求 投資級債淨流入居冠

美國利率會議即將登場，干擾市場；但油價大漲，反帶動高收益債和新興市場債。由於負利率效應仍在漫延，全球資金找收益需求不減，三大債市持續受青睞。根據美銀美林引述 EPFR 截至 9 月 8 日當周資料顯示，投資級債近一周以淨流入 32.7 億美元居冠；其次是新興市場債淨流入 11.6 億美元，且連九周；高收益債淨流入 9.9 億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，本周市場焦點高度關注在即將登場的美國利率會議。就目前美國經濟數據和通膨壓力來看，短期利率風險應有限；但就算美國於 9 月升息，一來升息幅度應有限；二來有歐、日等銀行壽險買盤消化，料年底前美公債可望在區間盤整，影響有限。

在投資級債方面，許家豪表示，資金持續流入有利於利差收斂，美銀美林預估今年底投資級債利差目標 135bp，2017 年目標 120bp，與目前差距不大，故投資級債未來投資吸引力主要來自於利息收入。另根據統計，美國藍籌企業公司債今年銷售迄今已超過 1 兆美元，以此推估，今年投資級公司債總發行量可能超越 2015 年的歷史紀錄 1.32 兆美元。

許家豪表示，隨著全球有近四成的公債已落入負利率之後，部分央行已經開始把投資的標的從過去的公債、逐漸拉到投資級債，甚至是股市。例如：投資級債方面持續受惠全球公債負利率規模擴大，正逐步成為部分公債替代標的。

在高收益債方面，許家豪表示，受惠原物料價格回升，違約率呈現下滑跡象，可看出整體信用債受惠全球經濟溫和復甦仍有表現機會。至於在新興市場債方面，持續受惠升息預期趨緩，資金流入增加。根據摩根士丹利報告指出，MSCI 新興國家企業在經歷不如預期的七個季度後，今年第二季獲利首度優於預期，且超越幅度達 1.7%，顯示新興國家企業獲利開始出現改善跡象，有利後續金融資產表現。

展望後市，許家豪表示，考量未來利差大幅收斂空間相對較小，此時布局上宜以收息為主。近期英國與部分新興國家加碼釋放流動性，有利支撐包括信用債和新興市債等資產表現。整體而言現階段可聚焦以下機會：其中在美高收債方面，扣除能源後的基本面仍佳，且收益率相對具吸引力；歐高收債基本面佳，受美利率政策影響較低，也有補漲空間；新興市場債受惠經濟改善加上資金持續流入；投資級債則受惠找收益和替代公債角色的防禦性需求。建議投資人可以多元債券為主的組合基金來建立核心資產。

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