套保操作實務(4):套期保值案例介紹

這里以賣出套期保值為例進行簡要說明（買入套期保值可比照操作）。

假設：4月15日，某機構持有市值900萬元的股票組合（該組合與滬深300指數之間的貝塔系數為1.2），擬在5月上旬股票分紅完畢后賣出該組合。由于預期5月初市場可能下跌，于是決定采取套期保值策略。假定此時IF1005合約的價格為3000點，滬深300指數為2990點。套期保值的基本操作步驟如下（不計手續費等其他費用）：

（1）確定套期保值及方向：賣出套期保值。

（2）選擇合約月份：由于擬在5月上旬賣出股票組合，根據“期限接近”原則，并考慮合約流動性，選擇5月份到期的滬深300股指期貨合約、即IF1005合約。

（3）計算合約數量：根據“數量相當”原則、用于套保的期貨合約總價值應與現貨資產的“修正價值”基本相當。4月15日，該股票組合的修正價值為：900萬元×1.2=1080萬元，一手IF1005合約的價值為3000點×300元/點=90萬元，因此，應賣出IF1005合約的數量為：1080萬元÷90萬元/手=12手。于是該機構即以3000點的價格賣出開倉12手IF1005合約。

（4）結束套保：5月中旬該股票組合分紅結束時，滬深300指數已下跌至2950點，此時IF1005合約價格為2940點。該機構在賣出全部股票組合的同時，以2940點的價格買入平倉12手IF1005合約。

（5）套保效果評估：在結束本次套保后，該機構在股指期貨市場實現的盈利為：（3000點-2940點）×300元/點×12=21.6萬元。在股票市場，相比4月15日，5月中旬賣出股票組合的虧損為：（2950-2990）÷2990×1.2×900=-14.45萬元。兩者相抵后略有盈利：21.6-14.45=7.15萬元，即該機構相當于以比4月15日更優的價格賣出了股票組合，還如期獲得了股票分紅，從而達到了套期保值的初衷。反之，如果5月中旬股票市場相對4月15日處于上漲狀態，則該機構在股指期貨市場將出現虧損，但在現貨市場能以更高的價格賣出股票組合，同樣也能實現套期保值的目的。

需要說明的是，運用期貨為現貨進行套期保值，并不是任何時候兩個市場綜合起來一定會有凈盈利，有時也會出現虧損。但是通過套期保值操作減少了現貨交易的風險，就基本達到了套期保值的目的，只是在程度上存在差異而已。此外，套期保值業務本身也存在一些風險，提醒投資者注意并加以防范。