北大荒(600598):粗加工利潤低,土地承包扛住業績

北大荒(600598)8月24日晚間公布了2010年半年報。中報顯示：公司上半年凈利潤比上年同期下降21.31%，這是繼2009年凈利潤開始下降近40%后第二年下降，而2000年到2008年，公司凈利潤一直保持增長。

業績靠承包土地支撐

利潤率達44.4%

北大荒上半年實現營業收入47.02 億元，比上年同期增長30%，實現營業利潤2.06 億元，比上年同期下降12.97%，凈利潤2.30億元，比上年同期下降21.31%，基本每股收益0.131 元，同比下降23.84%，凈資產收益率4.27%，比上年同期減少1.47個百分點。

券商分析人士說：“北大荒業務構成簡單決定公司取得這樣的盈利能力，相比其他公司，受經濟波動影響算小的”。北大荒相關人士對《證券日報》記者解釋：“農業附加值低，我們已經嘗試延伸到大米加工、麥芽加工，但市場不好，現在有些啤酒生產時不加大麥，加淀粉、麥芽加工，我們前年就虧損，而且，受國外金融危機影響，國內內需不旺、產能過剩、產品價格低迷，尤其今年水災、暴雨不斷，南方夏糧減產，原料成本上漲等影響，我們粗加工利潤低，不如土地承包租金收入穩定，也沒有太大成本。”

中報顯示，北大荒主營業務營業利潤率情況：農業23.65%、米業0.33%、化肥-47.73%、麥芽-14.88%；土地承包44.40%、農產品及農用物資0.60%、工業品及其他-26.12%。營業收入比上年同期增減情況：農業19.66%、米業30.59%、化肥-27.88%、麥芽40.04%、土地承包9.20%、農產品及農用物資36.82%、工業品及其他19.00%。

北大荒相關人士介紹：“根據集團、公司規劃，北大荒是國家糧食生產基地，有戰略需求，公司指導種植戶種水稻、玉米、大豆等，水稻種植面積占50-60%，分水田和旱田，水田產量高，承包費高點，旱田種玉米、大豆及其他雜糧，產量低承包費也低點，但土地承包費整體平均100多元/畝。”

據了解，公司擁有936萬畝耕地和360萬畝可墾荒地，是我國目前規模最大、現代化水平最高的農業企業和最大的商品糧生產基地。經公司介紹，北大荒股份公司有16個農業分公司，水田種植面積566萬畝，年可生產稻谷31.7億公斤。北大荒子公司——北大荒米業公司董事長、總經理明友珍介紹說，到“十二五”期末，北大荒米業公司將建立標準化水稻基地2000萬畝，水稻掌控能力達到1000萬噸，加工銷售大米650萬噸，實現銷售收入200億元，利稅總額3億元，成為保障國家糧食安全、食品安全和糧食健康高效流通的戰略性超大型稻米產業集團。

目前，絕大多數耕地只能靠天吃飯，由于天氣災害影響秋糧受災，秋糧在國家比重占80%左右。北糧南運，東北成為主要的產糧基地，最近吉林、遼寧也出現暴雨，黑龍江“北大倉”這時尤其顯出重要性。

業內專家指出，由于北大荒收入最主要是靠土地承包租金，所以，土地政策變化應是公司該關注的，目前土地不流通，如果將來土地流通將對公司造成影響。

三農政策、振興東北

提振北大荒

8月17日，國務院總理、國務院振興東北地區等老工業基地領導小組組長溫家寶主持召開領導小組第二次全體會議，審議并原則通過《關于加快東北地區農業發展方式轉變建設現代農業的指導意見》。北大荒董秘辦人員說：“相關振興政策比較宏觀，有的剛出臺，沒有看出來對我們這樣的公司有什么影響，但長遠來看，對于基礎產業，中國又是農業大國，應會加大力度發展。”分析人士認為：“北大荒應受益于振興東北相關政策”。

中央農村工作領導小組副組長、辦公室主任陳錫文介紹，連續7個中央一號文支農惠農。2010年的黨中央國務院一號文件對下一步“三農”工作已經進行了專門的部署。對此，北大荒董秘辦王先生說：“農業國家扶持，中央對“三農”有優惠政策，種植戶是農民，種子、農機等各項補貼加起來，一畝地有70-80元的補貼，直接到農個人賬戶，公司間接受益。”

行業內對比，農業里的種植業公司北大荒與亞盛集團類似，共同點是股東都是農懇系統，北大荒的大股東是黑龍江北大荒農懇集團，亞盛集團的大股東是甘肅農墾，有大量土地放出去收地租，毛利率高，而農產品加工毛利率低。日前，有報道稱《東莞假冒品牌大米流向全省米廠每天可牟利萬元》，摻雜使假、違法添加有毒有害物的現象屢禁不止，區域內稻米企業仍然是“群雄割據”和“小、散、低、亂”的局面。而北大荒米業集團通過創新商業模式，與黑龍江省117家稻米加工企業組成北大荒米業集團理事會，產能突破700萬噸。該模式將有利于打破“群雄割據”和“小、散、低、亂”的局面。

北大荒為多家機構看好，中報顯示，北大荒的前十大流通股名單中,有中信證券、南方隆元基金、太平洋財產保險公司、上投摩根中國優勢、開元基金、諾安股票基金、嘉實滬深300指數基金、上證紅利交易型基金、華夏滬深300指數基金。對此，市場人士說：“北大荒是一只很好的防御型股票，從09年2月到現在，股價在15元—12元之間波動，比較穩定，基金需要配置這樣的股票。”

北大荒董秘辦人士說：“農業股整體市盈率60、70倍，現在已經高估。但農業行業受通脹預期影響，幾個月沒有跌下來，由于天氣災害影響秋糧受災，東北成為主要的產糧基地，糧價上漲避免不了，趨勢不錯。國家要保持供需平衡，北大荒股價不會降多少。”