【熱點追擊】中交發A股存破發隱憂，路橋建設14.53元換股價或是「水中花」

路橋建設(600263-CN)今日公告稱，母公司中國交通建設(01800-HK)將對公司進行換股吸收合並，同時將向公眾投資者發行A股募集資金回歸境內市場。根據預案，路橋建設公眾投資者可將所持公司股份按14.53元/股的價格轉換為等值的中交首發的A股股份，換股價格通過IPO詢價確定。另外，公眾投資者還可以按12.31元/股的價格全部或部分行使現金選擇權。

路橋建設今日復牌雖「一字」漲停報13.16元，但量能卻大幅放大。在離換股價14.53元仍有10%的空間時，何解相當部分投資者會選擇退出呢？

相當部分投資者今日選擇退出的原因或主要是一下幾個方面︰首先，方案中12.31元/股的現金選擇權與公司停牌前一段時間的股價相比，溢價幅度非常有限，苦等4個多月的普通投資者多少感到失望。其次，若中交A股上市首日即破發，14.53元/股的等值換股價或成“水中花”。查閱近期Ｈ股公司回Ａ股的定價情況，Ａ股定價情況均高於定價時其Ｈ股的交易價格水平，這或為破發提供了空間。

基建行業Ａ、Ｈ兩地上市主要可比公司中國中冶(01618-HK)、中國中鐵(00390-HK)、中國鐵建(01186-HK)等，登陸A股後均出現大幅的破發的事實讓投資者心存顧慮；路橋建設轉換股投資者巨大的賬面收益將導致中交A股上市首日面臨巨大的拋壓及影響社會公眾投資者認購及買入中交A股的積極性，為中交A股上市首日即破發提供巨大的做空動力。最後，本次換股吸收合並須獲得中國證監會核準，詢價確定及股權登記尚需時日且具有不確定性，而套利空間卻似乎非常有限。

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