【大行言論】安信證券給予三全食品增持評級及目標價47元

安信證券今日發布投資報告，預計三全食品(002216-CN)2010-2012年的銷售額分別為18.05、21.72和28.17億元，每股收益0.56、0.78和0.98元。考慮到公司在行業中的龍頭地位，除新建產能的釋放外，公司極有可能通過收購兼並的方式迅速擴充產能，業績超出市場預期。給予公司12個月的目標價為47元，給予增持-A的投資評級。

中國速凍米面行業自90年代才正式進入規模化生產階段，隨著人們生活節奏的加快和消費方式的轉變，近7年來行業銷售額保持了約 9%的復合增長率，行業處於產業成長的中期階段。隨著外出就餐人群數量不斷增大，業務市場所佔份額逐年提高。另外，年輕人在食品消費上更加注重方便快捷和安全衛生，價格的敏感度低，速凍米面食品正好符合這一社會發展趨勢，可望成為未來食品行業發展的方向。報告指出，公司2009 年產品的市場佔有率為26%，位居行業首位。產品具有成本優勢和價格傳導能力。最大的生產基地位於我國農業和人口大省-河南，勞動力、原材料成本較低。同時，位於我國南北的交通樞紐上，運輸也具有優勢。依靠強勢的品牌地位，公司采用成本加成的定價策略，保證了產品毛利率的穩定。公司直銷和分銷的比例大致為4︰6。一線城市和傳統的優勢地區，公司堅持自己做市場，二、三線城市才下放給經銷商去做，有效地保證了重點市場的渠道掌控。隨著品牌力的提升，通過直控主要渠道，公司在與商超的博弈中實力開始顯現，最明顯的特征為以前的回款周期是3個月，現在已經降為1-1.5個月。

受益於行業的快速成長，公司品牌知名度不斷提升，產能已經成為制約公司快速發展的瓶頸。公司新建的生產基地分別位於西南、華東、華南、華北，加之其原來的中原-鄭州基地，布局全國的意圖十分明顯。新建生產基地竣工投產將逐步緩解公司的產能制約。西南生產基地預計在明年6月份投產，華東基地在2012年中期投產，華南和華北基地在2013年後投產。預計2014 年公司產能在當前20萬噸的基礎上再增加27萬噸，達到近50萬噸。該股今日現漲0.32%，報37.30元。

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FINT[PFSTBMX,52,5203,520316]

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