PVC后市將維持高位區間振蕩

進入12月份，PVC出現局部反彈跡象，價格重心不斷上移。近期，朝韓緊張局勢緩解以及美國消費者信心指數等經濟數據好轉，原油、美股等外圍市場強勢上行，另外上周末中國央行年內第二次加息，市場利空出盡，多重利好因素云集帶動PVC主力合約1105站上5日均線，期價更上一層樓。觀其后市，筆者認為宏觀面經濟持續好轉及基本面成本支撐將使得PVC維持在相對高位，但政策面的不確定性以及需求淡季的來臨又在一定程度上對價格形成打壓，因此PVC期價整體將維持高位振蕩格局。

經濟形勢持續好轉，中國或步入加息周期

12月1日公布的最新PMI指數表明，11月中國制造業采購經理指數PMI為55.2%，創近7個月來新高，環比上升0.5個百分點，表明國內經濟活力較強。另外，美國方面，本周一公布的12月份達拉斯聯儲制造業活動指數錄得12.8，盡管該值低于預期的17和前值16.2，但是該值達到今年5月以來的第二高點。達拉斯聯儲制造業活動指數與ISM制造業指數有很強的相關性，且該值發布時間要早于ISM制造業指數，因此可以預見下周公布的ISM制造業指數很可能繼續保持在55以上的水平，這在一定程度上能夠較好地支持美國制造業復蘇。面對不斷好轉的全球經濟形勢，IMF于12月21日發布最新一期《世界經濟展望報告》，三個月來第二次上調對世界經濟的增長預期，由今年1月份預計的3.9%上調至4.2%。種種跡象表明，全球復蘇的進展好于預期，但復蘇速度不同，相比復蘇乏力的發達經濟體，多數新興和發展中經濟體的復蘇步伐堅實。經濟持續向好一方面將帶來溫和通脹，導致大宗商品價格的上漲；另外一方面也加劇了市場對于抑制通脹政策的擔憂。國內央行年內已二次加息，“靴子”暫時落地，但考慮到當前實際利率為負，同時，國內上一次通脹周期特別是2006、2007年連續加息8次，當前通脹壓力雖然還沒有達到上次最高峰的程度，但有持續增加的趨勢，因此，我們判斷當前國內已經開始步入加息周期。加息周期的到來對于市場心理形成一定壓力的同時，將對市場流動性產生較大影響，未來期貨市場將面臨較大流動性風險，這或將加劇整體商品市場振蕩。

基本面：成本支撐VS需求淡季

隨著年底到來，“十一五”規劃任務達標，節能減排政策臨近收官，受此政策影響較大的電石行業生產得到一定恢復，因此前期成為PVC價格上揚重要助推器的利好因素將被削弱。但是，我們也注意到，由于產量減少及運輸成本上升等因素影響，電石價格仍將維持在高位，以目前電石4000元/噸接收價計算，對應電石法PVC成本依然在7500-8000元/噸，成本支撐作用較強。從乙烯法PVC方面來看，原油已突破90美元大關，上游乙烯受原油及石腦油價格不斷上揚帶動，CFR東北亞價格已高達1203.5-1205.5美元/噸，致使乙烯法PVC成本已超過8000元/噸。總體而言，成本因素仍然是PVC價格的堅實基礎，成本攀升必將不斷抬升PVC價格底線。

下游需求方面，我國PVC產量中70%用于與房地產樓市建筑有關的型材、片材、管材等，冬季北方工地停工導致的需求淡季是目前壓制PVC期價上行的重要利空因素。長期來看，“十二五”規劃將加大保障性安居工程建設力度，大力發展公共租賃住房。在房屋供應結構方面，保障性住房的比例將大幅提高，2011年和2012年兩年內，全國保障性住房竣工量預計將達1300萬套，力度之大前所未有。另外，經濟工作會議也提出明年要加快推進住房保障體系建設，逐步形成符合國情的保障性住房體系和商品房體系，以及積極穩妥推進城鎮化，進行相應的配套基礎設施建設等，這些無不預示著未來PVC需求潛力巨大，供需失衡問題或將得到緩解。

總而言之，宏觀層面經濟形勢轉好與國家加大政策調控力度相博弈，基本面PVC受成本支撐價格重心將不斷上移，但需求淡季來臨在一定程度上壓制了上行步伐。但長期來看，隨著保障性住房建設力度不斷加大，以及城鎮化建設的推進，PVC下游需求有較大增長潛力，這將會減弱產能過剩對于PVC的利空影響。因此，我們認為近期PVC將以盤整格局為主，8600點附近有一定壓力，后市將在8000—9000點高位區間振蕩。

(期貨日報 郭華)

(田莉 編輯)

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