上半年原幣報酬表現最佳的印度基金

2009年，印度市場出現一波大反彈，也帶動印度基金在09年的績效表現。雖然，今年上半年印度市場出現狹幅箱型整理的走勢，但印度市場長期以來在人口、資金流及內需龐大，及政府支持經濟成長等優勢條件下，一直是近幾年來相當受到矚目的新興亞洲市場之一。該市場今年在外資不斷的資金挹注下，股市資金動能相當充沛，印度的Sensex30指數更於7月14日創下近2年半的新高，完全無視於市場預估該國可能將於7月份再次宣布升息的壓力。以下我們針對今年上半年原幣報酬名列該組別第一名的貝萊德－印度基金 A2 歐元，做詳細的分析。

★投資策略部分：該基金採用彈性估價式(flexible valuation approach)的投資程序，此方式與其他亞洲股票團隊所用的方法大同小異，使用總體因子及由下而上挑選股票的方式，同時也從總體的角度來密切關注重要的經濟趨勢，並判斷哪些行業受惠因政府政策受惠最多（如基礎建設）。在個股部分，首選具競爭優勢且在市場具有支配地位、有優質管理且能創造股東價值，並且有持續盈餘收入等投資標的。該管理團隊偏重於價值型的投資，因此較為著重投資標的之價格/帳面價值比。同時，管理團隊對印度市場的流動性也相當關注，尤其是對那些市值較小的公司更是進行密切的觀察。該基金一般約持有60-80檔投資標的，經理人 對產業權重的配置約有15%的彈性調整空間，該機制提供基金經理人更靈活的操作空間。該基金的週轉率高達 200％左右，不過這僅是反映當地市場波動的一種正常現象。

★投資組合方面：

該基金於2009年的表現普普，主要的原因是該基金的投資布局相對具防禦性。基金管理團隊認為印度經濟在2009年仍存在著很大的不確定性，因此該基金在09年的上半年現金水位達到將近 10％左右， 同時該基金亦加碼在防禦性產業，並減碼部分金融股。不過，該基金的現金部位在下半年則是又回落到 5％以下的水準。資訊科技類往往被視為驅動印度經濟的重要引擎之一，但卻是近期該基金減碼的另一個產業，具有循環性且與基礎建設和內需相關的產業，則是該投資團隊開始關注的產業類別之一。此外，部分汽車和水泥等產業類股也是該團隊關注的另一焦點，尤其是有機會因印度政府企圖改善基礎建設而受惠的公司。

★基金績效及風險方面，該基金成立於2005年2月，由於成立時間尚短，再加上近年來的市場波動較大也使得該基金的成立迄今績效並不突出，蒙上陰影。該基金自成立以來一直到2010年6月的原幣年化報酬率為 19.12%，在2009年的單年度報酬率雖然高達81.02%，但仍舊低於該組別的89.98%。該基金於09年下半年開始微幅調整基金的投資組合標的，整體的產業配置較為偏向於金融、健康護理及消費服務類，前十大持股亦較為集中於金融及消費服務類股。該基金自2010年開始績效表現相當亮眼，上半年的表現更是可圈可點，第一季及第二季的報酬率都名列該組別第一名，顯現該基金於2009年末迄今的投資策略奏效。不過，由於該管理團隊對於價值投資的偏執，使該基金容易在市場下跌時表現比同類型基金來的抗跌，但當市場呈現大幅上漲時，該基金的表現會略落後於同類型基金。在風險部分，該基金為單一國家型基金，較易受到當地政治，經濟和企業風險的影響，因此基金的波動幅度也較一般區域型的基金來的大。