中金公司：維持中國國航審慎推薦評級

中金公司認為，中國國航四季度的業績仍然值得期待。由于深航的盈利貢獻好于預期,小幅上調了國航今明兩年的盈利預測。看好航空板塊的投資機會并維持審慎推薦評級。

中金公司10月29日研究報告中指出，2010 年三季度業績好于預期:2010 年三季度公司實現主營業務收入248.3 億元,同比增長76.6%,主營業務成本171.5 億元,同比增長52%。最終實現凈利潤51.7 億元,合每股0.45 元,同比增長503%,高于我們預期0.36 元,主要是由于合并深航后,營業利潤和匯兌收益均超出我們的預期所致。綜合來看,前三季度中國國航(601111)共實現凈利潤98.6 億元,合每股0.85 元,同比增加165.6%. 發展趨勢: 我們預期四季度國航營運規模和經營效率同比將有不錯的表現,客座率和票價水平仍將保持較好的水平。特別是在國際市場方面,借助國航健全的航線網絡以及較好的市場控制能力,國航的客座率水平大幅領先南航和東航的局面近期不會改變。不斷改善的收益管理能力將有望增加國航營運指標的成色,從而有利于營業收入的提升。此外,國泰航空業績反彈所帶來的投資收益和人民幣升值錄得的匯兌收益也將助推國航業績創出歷史新高。油價方面,26 日發改委上調了國內航油出廠價格,不過隨后的國內燃油附加費的跟進調整可以完全覆蓋該次油價上調的負面影響。總的來說,國航四季度的業績仍然值得期待。盈利預測調整: 由于深航的盈利貢獻好于預期,我們小幅上調了國航今明兩年的盈利預測。我們預計國航2010 年和2011 年的業績將達到117.8 億元和123.0 億元,對應每股盈利為0.96 元和1.00 元,上調幅度分別為6.3%和7.6%。估值與建議: 公司目前對應的2010,2011 年市凈率分別為5.5x 和4.2x,完成增發后,2010,2011 年市凈率分別為4.9x 和3.9x。我們看好航空板塊的投資機會并維持對公司"審慎推薦"的投資評級。

(何瑩 編輯)

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